本报告导读：

    公司2019H1 归母净利7599 万元，增长45%，略低于我们预期。随着行业应用渗透和海外渠道拓展，公司业绩预计稳步增长。维持“增持”评级，维持目标价21.32 元。

    投资要点：

    19H1净利略低于我们预期，维持“增持”评级，维持目标价21.32元。公司2019H1 实现营收4.74 亿元，同比增长43%，实现归母利润7599 万元，同比增长45%。下调2019-2021 年营收预测分别为15.42（-1.29，-8%）、22.65（-2.55，-10%）、30.80（-4.13，-12%）亿元，下调归母净利润预测为1.76（-0.05，-3%）、2.28（-0.07，-3%）、2.94（-0.16，-5%）亿元，对应EPS 为0.63（-0.02，-3%）、0.82（-0.02，-2%）、1.05（-0.06，-5%）元。考虑到公司在行业的优势地位，维持目标价21.32 元，对应19 年PE34x，维持“增持”评级。

    海外营收快速增长，经营性现金流大幅改善。2019H1 数据终端营收2.16 亿元，同比增长30%，毛利率35.6%；支付终端营收2.13 亿元，同比增长56%，毛利率28.1%。2019H1 海外营收1.52 亿元，同比增长116%，主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲；海外营收占比32%（2018 年海外营收占比24%）。2019H1 经营活动现金流量净额1.16 亿元，同比增长195%，大幅改善。单季方面：Q2 营收1.56 亿元，同比减少25%；净利润2822 万元，同比增长8%。

    加大技术探索与产品研发，向新兴领域拓展。基于智能移动应用软硬件核心技术，公司进一步深化对人工智能、RFID、大数据及云计算等新技术的研究，加大物流信息化、智能支付、智能仓储等相关技术研究和产品开发，在巩固物流快递、零售行业优势的同时，积极向智能仓储、智慧交通、智能制造、产品溯源、行政执法等领域拓展。

    催化剂：收购获得实质性进展、获得客户大单

    核心风险：汇率波动、竞争加剧、收购整合不及预期