健帆生物发布24 年三季报：1-3Q24 实现收入21.96 亿元（yoy+47.8%）、归母净利润7.92 亿元（yoy+86.9%），其中3Q24 实现收入7.00 亿元（yoy+47.7%）、归母净利润2.39 亿元（yoy+63.6%）。公司血液灌流器、吸附器等核心产品销售放量喜人，驱动整体业绩快速增长。考虑血液灌流疗法渗透率持续提升、公司产品学术推广进一步强化，叠加前期内部营销改革成效陆续显现，我们看好公司24 全年业绩保持快速增长势头。维持买入。

    　　看好公司核心产品24 年收入保持快速增长

    　　我们推测公司血液灌流器等核心产品1-3Q24 整体收入同比实现快速增长。

    　　公司核心产品院内认可度高、循证证据丰富且新品推广进展顺利，包括：1）院内认可高：截至1H24，公司肾科、肝科产品医院覆盖量分别超6000/2000家；2）循证证据多：截至1H24，公司肾科KHA 系列产品已获国内相关专家共识推荐，肝科DPMAS 数项最新研究成果在24 年亚太肝病年会发布；3）新品推广：肾科KHA 系列新品1H24 收入yoy+180%，且截至1H24 已覆盖医院超500 家。我们看好公司核心产品24 年收入保持快速增长势头。

    　　积极拓展产品品类及业务区域，持续贡献业绩增量1）新品类：公司积极推广重症耗材及血净设备等新品，其中重症耗材产品1H24 收入yoy+72%，临床接受度持续提升，我们看好重症耗材产品24 年收入快速增长。2）新区域：公司1H24 海外收入yoy+64%，且公司产品截至1H24 已覆盖海外94 个国家和地区的2000 余家医院；考虑公司海外市场推广继续推进，我们看好公司海外收入24 年同比实现快速增长。

    　　毛利率稳中有升且期间费用率明显降低，现金流水平进一步改善公司1-3Q24 毛利率为81.3%（yoy+0.6pct），我们推测主因高端新品销售进一步向好，驱动整体毛利率水平稳中有升。公司1-3Q24 销售/管理/研发费用率分别为23.2%/5.9%/8.0%，分别yoy-6.4/-1.7/-3.9pct，公司收入重回快速增长叠加内部经营持续优化，期间费用率同比下降明显。公司1-3Q24经营活动现金流量净额为8.72 亿元（yoy+47.7%），现金流水平持续改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司产品销售持续向好且内部降本工作持续推进，我们上调24-26 年归母净利润预测至10.83/14.11/17.79 亿元（前值8.05/10.77/13.79 亿元）。公司为国内血液灌流行业龙头，核心技术过硬且销售网络覆盖广泛，给予25年24x PE 估值（可比公司Wind 一致预期均值20x），对应目标价42.41 元（按最新股本计前值33.90 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。