业绩简述

    　　2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入10.12亿元，同比-35%；实现归母净利润2.78亿元，同比-63%；实现扣非归母净利润 2.63 亿元，同比-62%。

    　　单季度来看，公司202302实现收入 4.40亿元，同比-49%；实现归母净利润 8098 万元，同比-80%；实现扣非归母净利润 7322 万元，同比-81%。

    　　经营分析

    　　血液灌流业务承压明显，血液净化设备逐步发力。上半年公司在生产成本上升的同时，基于公司未来发展的费用投入持续增加，整体经营业绩面临较大压力，未来公司具备较强竞争力的血液灌流业务有望见底回升。另一方面，公司 DX-10 血液净化机上半年实现销售收入1.95亿元，同比增长190%，目前已覆盖国内近1300家医院，累计装机约 3000台，设备领域品牌知名度显著提升。营销及研发费用显著增长，长期有望持续良性发展。2023年上半年公司研发投入 1.15 亿元，占总收入比例达到 11.3%，新增血液灌流器（pHA系列）、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路3个新产品注册证。其中pHA系列是国内首个获批的可以同时清除终末期肾病（ESRD）患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品，有望为公司长期稳定增长提供支撑。灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在 87 个国家实现销售，产品被 13 个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于二季度实际业绩情况，我们下调公司 2023-2025年盈利预测9%、9%、10%，预计2023-2025年归母净利润分别为10.18、12.24、14.74 亿元，同比增长 14%、20%、20%，EPS 分别为 1.26、1.52、1.83 元，现价对应 PE 为 17、15、12 倍，下调至“增持”评级。

    　　风险提示

    　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。