2Q22 收入端持续提速，维持“买入”评级

    公司1H22 实现收入15.54 亿元（yoy+30.8%）、归母净利润7.48 亿元（yoy+20.6%），其中2Q22 收入、归母净利润同比增长40.6%、22.6%，二季度收入端增长进一步提速，利润增速相比收入略慢，主因公司加大销售及研发费用等投入。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS为2.02/2.75/3.75元。公司为国内血液灌流领域龙头，技术实力过硬且产品布局全面，品牌力强且业绩增速更快（22-24 年归母CAGR 36% VS 可比公司wind 一致预期均值25%），给予22 年28x PE 估值（可比公司wind 一致预期均值27x），保持目标价56.67 元不变，维持“买入”评级。

    持续加大产品推广力度，依旧重视研发

    公司1H22 毛利率为83.8%（yoy-1.5pct），我们推测主因血液净化设备、透析粉液等相对低毛利产品收入占比提升叠加上游原材料涨价。1H22 销售、管理、研发费用率为19.6%（yoy+1.1pct）、4.0%（yoy+0.1pct）、6.4%（yoy+2.1pct），公司持续加大产品推广力度且依旧重视研发投入（1H22 研发人员数量同比增加超100 人且加大新产品的研发力度）。

    血液灌流器收入增长强势，看好胆红素吸附器收入快速增长1）公司血液灌流器1H22 收入13.36 亿元（yoy+27.4%），其中肾病产品合计收入10.71 亿元（yoy+34.8%），为公司业绩增长引擎。截至1H22，公司肾病产品国内已覆盖6000 余家二级及以上医院，伴随疗法认可度提升（HA130 多中心RCT 文章及健帆HA 血液灌流器专家共识均正式发表）及新品推广力度增强（肾科新规格产品1H22 收入yoy 约280%），我们看好22 年板块收入保持稳健增长；2）公司胆红素吸附器产品稳步推广，截至1H22 公司肝病产品已覆盖1600 余家医院，考虑公司人工肝远航等项目有序推进，叠加疗法渗透率较低，我们预计其22 年收入保持快速增长。

    新业务强劲增长，持续贡献业绩增量

    公司持续拓展危重症、中毒、自免等疾病领域并强化灌流、透析粉液、血液净化设备等新产品推广。公司危重症灌流产品（HA330、HA380 和CA 系列）1H22 合计国内实现收入1.08 亿元（yoy+64.4%），其中HA380 国内1H22 实现收入6445 万元（yoy+254.6%）；透析粉液1H22 收入3236 万元（yoy+54%），血液净化设备1H22 收入7371 万元（yoy+138.2%），均保持强劲增长态势并持续为公司贡献业绩增量。

    风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。