公司业绩符合预期，Q2 增长提速。上半年公司在国内疫情多点爆发不利因素下实现了业绩持续高增长，公司实现营业收入15.54 亿元，同比增长30.80%，其中一季度同比增长20.46%，二季度同比增长40.64%；归属于上市公司股东的净利润7.48 亿元，同比增长20.64%，其中一季度同比增长18.32%，二季度22.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.99 亿元，同比增长19.52%。

    设备和危重症高增，肾科增速近35%。分产品看：（1）肾科：灌流器实现收入10.71 亿，同比增长34.75%，其中新规格产品（HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200）收入超5300 万元，同比增长280%。血液透析粉液实现收入3236.44 万元，同比增长54%；（2）国内危重症：实现收入1.08 亿元，同比增长 64.41%，其中 HA380 收入6444.85万元，同比增长 254.62%；（3）设备：DX-10 血液净化机、血液灌流机、Future F20、红外线治疗仪等实现收入 7370.82 万元，同比增长138.19%。

    毛利率小幅下降，研发费用率提高。上半年公司综合毛利率83.79%，同比2021H1 下降1.38 个百分点（灌流器毛利率下降1.05 个百分点同时粉液和设备占比提高）；销售费用率19.58%，同比增加1.12 个百分点；管理费用率4.03%，同比增加0.09 个百分点；研发费用率6.42%，同比增加2.11 个百分点。公司投资建设的健帆科研楼主体已改造完成，预计2022 年下半年可以投入使用； 3 月公司新产品中空纤维血液透析器获得CE 认证，共24 个品规（中通系列及高通系列）；上半年公司新增3 个不同配方的血液透析粉液，至此公司共有6 个品规的血液透析粉液产品系列，能更全面的满足多样化的透析治疗需求。

    建循证工作持续推进：2022 年8 月，关于健帆HA130 多中心RCT 研究成果在国际权威医学杂志《Blood Purification》正式发表，国际肾脏病研究院主席Claudio Ronco 教授特撰文肯定健帆HA 血液灌流器的在慢性肾脏病领域的应用前景；由南方医院牵头开展的《前瞻性、多中心、集群对照的登记研究发现DPMAS（双重血浆分子吸附系统）治疗的最佳适应症研究》正式启动，目前全国共57 家教学医院参研，目前已有52 家医院通过伦理，45 家医院启动入组840 余例，其中DPMAS 组已入组完毕；2022 年4 月，由陈煜教授等25 位全国肝病感染专家共同执笔、中华医学会肝病学分会重型肝病与人工肝学组参与编写评审的《人工肝血液净化技术临床应用专家共识》正式发布。

    维持“买入”评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.04 亿元，21.07 亿元和27.59 亿元，分别同比增长34.0%、31.4%、31.0%，对应PE分别为23 倍，17 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：集采降价风险，市场竞争加剧风险，技术更新迭代风险