业绩符合预期。公司公布2021 年年报，2021 年公司营收26.75 亿元（YoY+37.15%），归母净利润11.97 亿元（YoY+36.74%），扣非归母净利润11.37 亿元（YoY+35.17%）。Q4 单季度实现收入8.94 亿元（YoY+40.63%），实现归母净利润3.34 亿元（YoY+34.66%），扣非归母净利润3.21 亿元（YoY+32.82%）。公司四季度实现较快增长，主要得益于每年Q4 相对而言都是业绩相对突出的季度。

    肾病业务稳健增长。报告期间，21 年公司肾科各类灌流器产品共实现销售收入17.24 亿元，同比增长27.70%，其中肾科新产品21 年实现销售收入4,529 万元。同时去年血液灌流产品获得三项循证医学证据，将对产品的覆盖面及治疗频次的提升产生深远的影响。

    肝病和危重症领域收入快速增长。21 年肝病领域共实现销售收入3.

    1 亿元，同比增长69.19%；危重症领域的HA330 和HA380 实现销售收入1.73 亿元，同比增长63.89%，其中HA380 销售收入为6,567.58 万元，同比增长532.1%。肝病领域由南方医院内牵头的PADSTONEstudy 逐步启动，预计入组具有血液净化治疗适应症的肝衰竭患者1300 例。危重症领域目前团队已超150 余人，新产品细胞因子吸附柱（CA 系列）取得医疗器械注册证，细胞因子吸附柱已于2021 年12 月正式上市销售。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.01 元/股、2.69 元/股、3.58 元/股。预计在公司学术推广持续推进下，肾病业务渗透率有望进一步提升，肝病及危重症有望快速放量，整体业绩有望维持稳健增长。我们维持公司合理价值为80.4 元/股判断不变，维持“买入”评级。

    风险提示。产品降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧风险