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    公司发布2021 年年报

    2022 年4 月11 日，健帆生物发布2021 年年报。公司全年实现营业收入26.75 亿元，同比增长37.15%；归母净利润11.97 亿元，同比增长36.74%；扣非归母净利润11.37 亿元，同比增长35.17%。EPS 为1.49 元。

    简评

    业绩稳健增长，符合我们的预期

    公司2021 全年实现营业收入26.75 亿元，同比增长37.15%；归母净利润11.97 亿元，同比增长36.74%；扣非归母净利润11.37亿元，同比增长35.17%。其中Q4 单季度实现收入8.94 亿元，同比增长40.63%；归母净利润3.34 亿元，同比增长34.66%；扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长32.82%。公司业绩符合预期，各项业务均保持稳健增长。

    肾病业务稳健增长，新规格灌流器快速推广

    2021 年公司肾科灌流器产品（HA130、HA80、HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200）实现收入17.24 亿元，同比增长27.70%，占公司收入比重为64.55%。其中2021 上半年和下半年的同比增速分别为25.6%和29.5%，预计下半年销售推广力度进一步加大。血液透析粉液实现营业收入5,416.67 万元，同比增长79.12%。目前公司肾病产品已覆盖全国超过6000 家大中型医院。

    公司也持续加强对肾病领域新规格灌流器（HA60、HA100、HA150、KHA80、KHA200）的推广，肾科新品已进入400 余家医院并使用，2021 年实现收入超过4529 万元，未来在多元化的产品体系下，公司肾病产品竞争力有望进一步提升。

    肝病业务保持高增长，远航项目、一市一中心项目、新生计划等顺利开展2021 年公司肝科相关产品（一次性使用血浆胆红素吸附器（BS80、BS330）、一次性使用血液灌流器HA330-II、血浆分离器）共实现收入3.10 亿元，同比增长69.19%，占公司收入比重为11.62%。目前公司肝病领域产品已覆盖超过1500 余家医院。三大学术推广项目顺利开展：

    1） 中国肝衰竭血液净化诊疗项目（“远航项目”）：2021 年7 月正式启动，通过 “建循证、做培训、制SOP、建学科”的方式提高临床医生肝衰竭血液净化技术水平；2） 一市一中心项目： 2021 年6 月，全国范围内新增53 家医院被授牌为“全国人工肝及血液净化技术示范中心”，至此共有191 家医院被授牌为人工肝“一市一中心”项目医院，覆盖了80%的地级市；3） “新生计划”：该项目拟在三年内帮扶约100 家地州核心医院，新建人工肝治疗中心，其中第一期计划在2022 年帮扶20 家医院建立标准化的人工肝治疗中心。

    危重症业务加快布局，团队人数已超150 人

    2021 年公司在国内市场应用于危重症领域的HA330 和HA380 实现收入1.73 亿元，同比增长63.89%，占公司收入比重为6.48%。其中国内HA380 销售收入为6,567.58 万元，同比增长532.1%。公司在危重症业务领域持续加大布局，目前公司危重症领域产品已覆盖1000 余家医院，团队已超150 人。

    积极拓展海外市场，加强国际学术推广

    2021 年公司海外市场实现收入1.28 亿元，同比增长137.99%。截至目前，公司已在80 多个国家实现产品销售，产品已并被纳入11 个国家医保目录。公司进一步加强国际学术推广，2021 年6 月公司与6 位全球顶尖的临床研究和重症监护医学专家共同成立多脏器支持疗法海外专家委员会（MOST），深入研究血液吸附疗法，为多脏器支持疗法的全球临床应用提供更多循证医学证据，有利于公司血液灌流技术和产品在海外的推广。

    研发投入进一步加大，多个新产品获批上市

    2021 年公司研发投入1.74 亿元，同比增长115.17%，占营业总收入的6.5%（+2.36pp）。2021 年初以来，公司新增7 个新产品注册证。截止目前，公司共有20 个医疗器械注册证，其中17 个为III 类注册证。细胞因子吸附柱（CA 系列）是用于降低脓毒症患者的炎症早期或细胞因子风暴期以IL-6 为代表的细胞因子水平的产品，为脓毒症患者提供了新的治疗手段。2022 年3 月，公司中空纤维血液透析器获得CE 认证，进一步丰富了公司血液净化产品线。

    新一期股权激励方案出台，彰显公司增长信心

    2022 年1 月，公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予802.00 万份股票期权，约占总股本的1.00%。激励方案在公司层面的业绩考核目标（按照考核得分100 计算）为2022-2024 年收入不低于35.7、48.8、63.6 亿元，以2021 年收入26.75 亿元为基数，对应2022-2024 年收入同比增速为33.43%、36.61%、30.41%。考核目标在高基数下仍保持了较高增速，体现出公司对未来增长的信心。

    财务指标平稳，销售及管理费用率均有所下降

    2021 年公司毛利率为84.97%，同比下降0.27 个百分点，基本保持稳定。销售费用率为22.37%，同比下降1.64 个百分点，管理费用率为4.90%，下降1.21 个百分点，销售及管理费用率下降预计主要由于期间费用的合理控制；研发费用率为6.50%，同比提升2.36 个百分点，预计主要由于研发投入持续加大。财务费用率-0.46%，同比提升0.93 个百分点。净利率为44.7%，同比下降0.13 个百分点。公司经营性现金流为12.49 亿元，同比增长30.49%，与业绩增长基本同步。

    新产品陆续放量，看好公司长期发展

    公司肾病业务渗透率有望依托学术推广进一步提升，肝病业务依托一市一中心、远航项目、新生计划等活动持续加大推广力度，危重症领域建立了专门的营销团队，产品取得快速放量。我们预计公司2021-2023 年营业收入为36.04、48.84、63.74 亿元，同比增长34.7%、35.5%、30.5%；归母净利润为15.63、20.40、26.61 亿元，同比增长30.6%、30.5%、30.4%，EPS 分别为1.94、2.53、3.31 元，对应2022 年4 月11 日收盘价（44.01 元）PE 分别为23、17 和13 倍，维持买入评级。

    风险提示

    医保控费力度超预期，新品推广进度不及预期。