业绩简述

    　　2022 年4 月11 日，公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现收入26.75 亿元，同比+37%；实现归母净利润11.97 亿元，同比+37%；实现扣非归母净利润11.37 亿元，同比+35%；

    　　分季度来看，2021 年Q4 公司实现收入8.94 亿元，同比+41%，归母净利润3.34 亿元，同比+35%，扣非归母净利润3.21 亿元，同比+33%。

    　　经营分析

    　　血液灌流产品增长平稳，肝病及透析业务迅速放量。2021 年公司经营业绩实现稳步增长，产品已覆盖全国6000 余家二级及以上医院，品牌影响力持续提升。血液灌流器实现收入23.19 亿元（+34%）；血浆胆红素吸附器实现收入1.56 亿元（+66%）；透析粉液产品实现收入5417 万元（+79%）。在传统优势灌流产品稳步增长的同时，肝病BS-330 与透析类产品显著放量。

    　　综合利润率保持平稳，研发投入增长显著。2021 年公司综合毛利率达到84.97%，全年净利率达到44.70%，利润率同比基本持平，高盈利能力持续性较强。公司全年研发费用率6.50%，同比提升2.36pct，全年研发投入同比增长115.2%，公司持续重视研发投入，未来还将重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。

    　　灌流新产品推广顺利，透析器产品上市在即。公司对KHA 系列等尿毒症领域新规格产品加强推广，2021 年已进入400 余家医院并使用，实现销售收入超过4529 万元，新品市场开拓效果显著。珠海健帆园总部北区的血液透析器生产基地于2021 年7 月竣工投产，其中一期可实现年产400 万只透析器产能。此外2022 年3 月公司血液透析器获得CE 认证，未来透析器产品有望2022 在国内获批上市，进一步打开血液净化市场空间。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为16.04、21.80、28.71 亿元，同比增长34%、36%、32%，EPS 分别为1.99、2.71、3.56 元，现价对应PE 为22、16、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。