上市后第六次激励方案出台，彰显公司长期发展信心公司1 月17 日发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计802 万股，约占公司股本总额的1.00%。本次激励计划首次拟授予激励对象总计735 人，主要包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。本次是公司上市后第六次激励，考核目标为22/23/24 年公司营收不低于35.7/48.8/63.6 亿元，参考第五次激励目标（假设以21 年最低目标收入为基数），对应22-24 年收入增长率不低于36%/37%/30%，高基数下仍目标持续高增长，彰显公司信心。我们维持盈利预测，预计21-23年EPS 为1.51/2.07/2.84 元。公司业务布局相对完善且品牌竞争力强，给予其22 年36x PE（可比公司wind 一致预期均值33x），调整目标价至74.52元（前值73.99 元），维持“买入”评级。

    血液灌流器持续靓丽，胆红素吸附器有望成为业绩新增长点1）我们预计公司血液灌流器21 年收入同比增长在30-35%，为业绩增长引擎。公司肾病产品截至1H21 国内已覆盖5800 余家大中型医院，伴随疗法接受度及使用频次提升，我们预计21-23 年血液灌流器收入CAGR 超30%；2）我们预计胆红素吸附器21 年收入同比增长超过70%，公司肝病产品截至1H21 已覆盖1200 余家医院且已获得权威指南认可，叠加疗法渗透率较低及“一市一中心”项目顺利推广，我们预计其21-23 年收入CAGR 超60%，成为业绩下一主要增长点。

    新业务、新模式、新区域有序拓展

    1）新业务：公司结合现有产品特点，持续开拓危重症、中毒、自免等疾病领域灌流、透析粉液等新业务，我们预计21 年公司危重症灌流、透析粉液收入均呈现同比高增长态势；2）新区域：公司国际化进展顺利，我们预计21 年海外收入同比增长超100%。截至1H21，公司产品已覆盖海外78 个国家及地区，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑7 个国家的医保；3）新模式：截至1H21，公司已推出6 款肾病领域保险，肾爱保、灌爱宝、周灌宝等肾病保险新模式已初步成型，有望引流逐渐反哺灌流主业。

    风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价。