核心观点：

    　　业绩符合预期。公司公布2021 三季报，2021Q1-3 公司营收17.82 亿元（YoY+35.46%），归母净利润8.63 亿元（YoY+37.56%），扣非归母净利润8.16 亿元（YoY+36.12%）。Q3 单季度实现收入5.94 亿元（YoY+33.19%），实现归母净利润2.43 亿元（YoY+30.1%），扣非归母净利润2.31 亿元（YoY+26.6%）。公司三季度实现稳健较快增长，主要得益于公司肾病业务稳健增长同时肝病和海外业务快速放量，利润增速略低于收入增速主要由于Q1-3 毛利率相较去年同期下滑0.93pp 以及今年研发费率提升1.72pp。

    　　灌流器使用10 月列入共识，有利于灌流器进一步推广。公司HA 树脂血液灌流器今年10 月被列入《血液灌流在维持性血液透析患者中的临床应用上海专家共识》，专家共识基于循证医学证据，形成血液灌流适宜患者、治疗频次、治疗方式和注意事项等推荐意见，用以指导维持性血液透析患者血液灌流的合理、规范化治疗。专家共识为临床医生实践提供有力支撑证据，将有利于健帆HA 树脂血液灌流器的推广应用。

    　　公司细胞因子吸附柱获批，助力重症领域销售。公司细胞因子吸附柱于今年7 月获批，该产品适用于脓毒症患者的炎症早期或细胞因子风暴期，降低血液中以白细胞介素-6（IL-6，分子量约26kD）为代表的细胞因子的水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.50 元/股、2.01 元/股、2.71 元/股。预计在公司学术推广持续推进下，整体业绩有望维持稳健增长。考虑到市场政策影响缘故，板块估值有所下降，给予公司22 年PE40 倍估值，对应合理价值80.4 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧的风险