本报告导读：

    　　Q3公司收入增速环比回升，预计肝病、危重症、海外等新增长点拓展顺利，高基数下利润增速低于收入增速，业绩基本符合预期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考 虑研发费用投入加大，下调2021~2023 年EPS 预测至1.48/2.00/2.70 元（原为1.49/2.06/2.89 元），考虑板块估值水平下降，给予2022 年PE 35 X，下调目标价至70.0 元，维持增持评级。

    　　Q3 业绩基本符合预期。公司Q1-Q3 实现营业收入17.82 亿元（+35.46%，2 年CAGR 35.44%），归母净利润8.63 亿元（+37.56%，2 年CAGR 43.71%），扣非净利润8.16 亿元（+36.12%，2 年CAGR 46.36%）。Q3 实现收入5.94亿元（+33.19%, 2 年CAGR 37.83%），归母净利润2.43 亿元（+30.07%, 2年CAGR 47.18 %），扣非净利润2.31 亿元（+26.61%, 2 年CAGR 45.79%），Q3 收入增速回升，毛利率下降2.12pct，销售费用率下降4.12pct, 研发费用率提升3.66pct，高基数下利润增速低于收入增速，业绩基本符合预期。

    　　肝病、危重症、海外等新增长点拓展顺利。肾科新品规产品快速开发进院，卫生经济学研究结论发表，被列入专家共识助力疗程化推广；肝病远航项目顺利起航，一市一中心标杆起效恢复快速增长；21 年公司重点加大在危重症领域的投入和布局，营销团队超100 人，产品覆盖超710 家医院，示范中心反响积极，销售快速起势；海外市场推广团队不断壮大，覆盖超过80 个国家，6 月新成立海外专家顾问委员会，助力快速发展。

    　　扩充产品线，打造生态圈。21 年公司新增9 个产品注册证，产品线不断丰富。同时借助相互保险平台力量，精耕血液净化市场，打造具有健帆特色的多位一体的血液净化全价值链，实现集团化、品牌化、多元化发展。

    　　风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风