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    　　公司发布2021 年三季报

    　　2021 年10 月26 日，健帆生物发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为17.82、8.63、8.16 亿元，增速分别为35.46%、37.56%、36.12%。对应EPS 为1.08 元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，重症和海外业务占比提升

    　　公司2021 年前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为17.82、8.63、8.16 亿元，增速分别为35.46%、37.56%、36.12%。其中Q3 单季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.94、2.43、2.31 亿元，增速分别为33.19%、30.07%、26.61%。公司业绩基本符合预期，我们预计肾病业务快速增长，重症和海外业务加速增长，收入占比进一步提升。

    　　财务指标稳健，研发投入力度加大

    　　公司2021 年前三季度毛利率为84.95%，下降0.93 个百分点。

    　　期间费用率为29.56%，下降1.01 个百分点。其中销售费用率为20.54%，下降2.23 个百分点；管理费用率为4.53%，下降1.21个百分点；财务费用率为-0.90%，提升0.71 个百分点。研发费用率为5.39%，提升1.72 个百分点，前三季度研发投入9611 万元，同比增长98.86%，研发投入力度进一步加大。净利率为48.38%，提升0.81 个百分点，净利率提升预计主要受益于期间费用的合理控制。

    　　HA 树脂血液灌流器被列入新专家共识，危重症领域推广力度加大2021 年10 月11 日，公司公告HA 树脂血液灌流器被列入《血液灌流在维持性血液透析患者中的临床应用上海专家共识》，该共识由上海22 位肾脏病学专家共同制订，并征求了全国15 位知名肾脏病学专家意见，基于应用HA 树脂灌流器的循证医学证据，形成血液灌流适宜患者、治疗频次、治疗方式和注意事项等推荐意见，为临床医生实践提供新证据。我们预计未来肾病业务有望在学术推广力度加强、营销团队扩充、toC 渠道拓展的背景下，维持快速增长。

    　　新冠疫情使得医学界重新认识到健帆生物肝病与危重症产品的临床价值，上半年公司组建了专门的重症营销团队，下半年预计持续加大HA330 和HA380 等重症产品的推广力度，我们预计肝病业务和危重症业务未来有望保持高增长。

    　　回购股份完成，彰显公司信心

    　　2021 年9 月14 日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司A 股股份，用于未来公司实施员工持股计划、股权激励或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。截至2021 年10 月11 日，公司完成回购公司股份8,327,228 股，占总股本的1.03%，最高成交价为59.01 元/股，最低成交价为52.23 元/股，成交总金额约4.69 亿元（不含交易费用）。本次回购体现了管理层对公司发展的信心，后续有望推出员工持股计划或股权激励，进一步提升核心员工稳定性。

    　　新产品陆续放量，看好公司长期发展

    　　公司肾病业务渗透率有望依托学术推广进一步提升，肝病业务依托一市一中心和临床试验数据推广，危重症领域建立了专门的营销团队加大推广力度，公司各版块新产品有望陆续放量，未来将提供更多收入增长点。

    　　我们预计公司2021–2023 年营业收入为26.56 亿元、36.19 亿元、49.45 亿元，同比增长36.2%、36.3%、36.6%；归母净利润为11.99 亿元、16.22 亿元、21.95 亿元，同比增长37.0%、35.3%、35.4%，EPS 分别为1.49、2.01、2.72 元，对应2021 年10 月26 日收盘价（54.9 元）PE 分别为37、27 和20 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　医保控费力度超预期，新品推广进度不及预期。