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    公司发布2021 年半年报

    2021 年8 月2 日，健帆生物发布2021 半年报，公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.88、6.20和5.85 亿元，同比增加分别为36.63%、40.74%和40.28%。

    简评

    公司上半年业绩稳健增长，肝病和危重症增速较高公司2021 上半年年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.88、6.20 和5.85 亿元，同比增长36.63%、40.74%和40.28%，其中Q2 单季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.09、3.37 和3.11 亿元，同比增长24.2%、31.5%和36.3%。公司业绩稳健增长，肝病和危重症业务增速较高。

    肾病业务同比增长25.61%，血液灌流新增卫生经济学证据2021 上半年公司尿毒症领域系列产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）共实现收入7.95 亿元，同比增长25.61%。

    肾病产品已覆盖全国5800 余家大中型医院。上半年公司加强了对新产品的推广力度，在肾科领域开展推广活动超过4500 场。

    2021 年7 月，《中国终末期肾病成人患者血液透析联合血液灌流与单纯血液透析的成本-效果分析》发表，研究发现对于有需要的患者，在进行血液净化治疗的同时，增加长期规范的HA130 血液灌流治疗具有经济性，可以延长患者寿命2.87 年。

    肝病业务同比增长90.97%，一市一中心项目新增53 家医院2021 上半年，公司肝病业务（一次性使用血浆胆红素吸附器BS330、一次性使用血液灌流器HA330-II、血浆分离器等）实现收入1.19 亿元，同比增长90.97%。肝病领域公司产品目前已覆盖1200 余家医院。上半年新增53 家医院参与“一市一中心”项目，该项目覆盖医院总数增至191 家。

    加大危重症领域的投入，组建专门重症营销团队2021 上半年公司危重症领域产品（HA330 和HA380）实现收入6571 万元，同比增长50.03%，其中用于国内危重症领域的HA380 收入1817 万元，同比增长1157.88%。上半年公司组建了专门的重症营销团队，目前团队人数已超过100 人，覆盖医院超710 家，主要覆盖心外科、ICU 等科室，上半年危重症领域开展推广活动500多场。

    海外收入快速增长，加强全球学术合作

    2021 上半年公司海外收入5908 万元，同比增长233.73%。公司产品已经在海外78 个国家销售，并被纳入德国、越南等7 个国家的医保。2021 年6 月，公司与6 位全球顶尖的临床研究和重症监护医学专家共同成立多脏器支持疗法（MOST）海外专家委员会，有助于公司全血灌流吸附技术在海外的推广。

    研发投入加大，新产品陆续获批

    公司上半年研发投入5117 万元，同比增加65.62%，研发投入占营收比例达到4.31%。2021 年细胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、红外线治疗仪YH01、红外线治疗仪YH02 四个产品获批。其中细胞因子吸附柱是国内首个细胞因子清除类血液净化产品，有望进一步加强公司危重症领域的产品实力。

    财务指标平稳，净利率同比提升

    2021 年上半年公司销售毛利率85.27%（-0.33pp），销售费用率18.46%（-1.20pp），管理费用率3.94%（-1.80pp），财务费用率-1.20%（+0.55pp），研发费用率4.31%（+0.76pp）。期间用率合计21.20%（-2.45pp），销售净利率52.10%（+1.59pp），净利率提升预计主要受益于期间费用的合理控制。

    新产品陆续放量，看好公司长期发展

    公司肾病业务有望依托学术推广渗透率进一步提升；肝病业务依托一市一中心和临床试验数据推广；危重症领域建立了专门的营销团队加大推广力度。公司各版块新产品有望陆续放量，未来将提供更多收入增长点。

    我们预计公司2021–2023 年营业收入为26.82、36.86 和50.13 亿元，同比增长37.5%、37.4%和36.0%；归母净利润为12.15、16.43 和22.13 亿元，同比增长38.8%、35.2%和34.7%，EPS 分别为1.51、2.04 和2.75 元，PE分别为38、28 和21 倍，维持买入评级。

    风险提示

    医保控费力度超预期，新品推广进度不及预期。