营收和扣非归母净利润增速符合预期。公司公布2021 半年报：2021 上半年公司营收11.88 亿元（YoY+36.63%，下同），归母净利润6.20 亿元（+40.74%），扣非归母净利润5.85 亿元（+40.28%），相比2019H1营收、归母净利润及扣非归母净利润连续两年复合增速为34.3%、42.4%和46.6%，Q2 单季度环比增速有所下滑，我们预计主要由于2020Q1发货较少因而基数较低，而2020Q2 发货较多基数较高所致。

    　　肾病业务增长稳健，肝病业务增速亮眼。公司今年上半年灌流器肾病类业务收入7.95 亿元，同比增长25.61%，增长稳健，目前公司产品已覆盖全国超过5,800 余家大中型医院；公司肝病业务实现收入1.19 亿元，同比增长90.97%，增速亮眼，目前已覆盖1,200 余家医院，至6 月共有191 家医院参与了健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”项目，同时报告期内肝病领域开展的学术活动推广活动超1200 余场次。危重症领域实现销售收入6,570.73 万元，同比增长50.03%，其中HA380实现销售收入1,817.41 万元，同比增长1157.88%，今年初开始组建专门的重症营销推广团队已有超100 人，覆盖超710 家医院。

    　　海外市场销售上半年有所提速。公司境外市场实现销售收入5,908.21万元，同比增长233.73%，占公司主营业务收入的比重为4.98%，海外业务增长提速，截至目前公司产品实现了海外78 个国家的销售，纳入九个国家的新冠治疗指南。

    　　盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.50 元/股、2.01 元/股、2.71 元/股。预计在公司学术推广持续推进下，整体业绩有望维持高速增长。对应当前市值，公司2021-2023 年PE 估值分别为40X/30X/22X，维持公司合理价值95.20 元/股的观点不变，给予“买入”

    　　评级

    　　风险提示。产品降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧的风险