营收和扣非归母净利润增速超预期。公司公布2021Q1 财报：2021Q1公司营收5.79 亿元（YoY+53%，下同），归母净利润2.83 亿元（+54%），扣非归母净利润2.74 亿元（+45%），相比2019Q1 营收、归母净利润及扣非归母净利润连续两年复合增速为40%、48%和50%，整体业绩增长超预期。

    　　学术推广持续推进，树脂血液灌流卫生经济学研究有望进一步促进肾病类产品销售。公司肾病类产品在两个RCT 学术临床研究及2020 年新发布的《血液净化标准操作规程》等带动下持续保持快速增长，最新完成的HA 树脂血液灌流卫生经济学研究有望进一步促进肾病类产品销售。肝病DPMAS 技术先后被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》、《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》，为公司DPMAS 技术的推广奠定坚实基础。

    　　整体费用控制良好。2021Q1 公司销售费用率19.52%，同比提高1.4pct，研发费用率3.61%，同比提高0.40pct，疫情逐步缓和，公司逐步加大学术推广力度和研发强度，2021Q1 管理费用率4.70%，同比下降1.48pct，主要与规模效应有关，整体费用控制良好。

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.44 元/股、1.92 元/股、2.54 元/股。预计在公司学术推广持续推进下，整体业绩有望维持高速增长。

    　　对应当前市值，公司2021-2023 年PE 估值分别为58X/43X/33X，维持公司合理价值95.20 元/股的观点不变，给予“买入”评级。

    　　风险提示。一次性灌流器招标降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧的风险。