本报告导读：

    　　21Q1 收入增长53%超预期，血液灌流卫生经济学重磅研究成果发布助力学术推广，肝病领域环比恢复显著，新冠疫情助力重症领域和海外市场开拓，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维持2021~2023年EPS 预测1.50/2.08/2.91 元，维持目标价至105.0 元，对应2021 年PE 70 X，维持增持评级。

    　　业绩超预期。公司2021Q1 实现营收5.79 亿元（+52.79%），归母净利润2.83 亿元（+53.62%），扣非净利润2.74 亿元（+45.07%）,高基数上继续高增长，业绩超预期。Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别+1.41pp/-1.48pp/+1.65pp/+0.40pp，销售净利率48.85%，盈利能力保持稳定。

    　　血液灌流卫生经济学重磅研究成果发布助力学术推广。4 月7 日，《HA 树脂血液灌流的卫生经济学研究》课题结题会召开，研究结果显示：HA 树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式具有经济性，可平均多存活2.87 年。这是血液灌流领域第一个卫生经济学的研究，项目基于大型RCT 的临床研究成果，为临床医生实践和政府决策提供有力支撑依据。尿毒症领域仍有较大开拓空间，20 年 6 月公司正式启动疗程化推广项目（已经累计5400 多名），卫生经济学重磅研究成果发布助力学术推广，未来渗透率和使用频次有望继续提升

    　　肝病快速恢复，重症和海外市场积极开拓。20 年下半年以来肝病领域环比恢复显著；新冠疫情助力重症领域和海外市场开拓。 公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售，不断培育透析粉液、设备、肾病相互保险等新增长点，并不断拓展血液净化全产业链。随国内市场精耕细作（医院单产和渗透率提升），海外市场逐步发力，高增长有望延续。

    　　风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。