《HA 树脂血液灌流的卫生经济学研究》课题顺利结题，研究成果数据喜人。根据公司官微报道，4 月7 日，《HA 树脂血液灌流的卫生经济学研究》课题结题会于上海顺利召开，来自上海医保局、上海卫健委等有关部门，和复旦大学、上海财经大学、中国药科大学等研究机构和高校，以及新华医院、瑞金医院、仁济医院等医疗机构的40 余位领导和专家均出席会议。课题研究结果显示：HA 树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式具有经济性，可平均多存活2.87 年。

    　　本次研究成果继两次权威RCT 试验之后，进一步丰富了公司和血液灌流领域的学术体系、巩固了公司的学术地位、提升了公司在血液净化临床认可度。本课题是血液灌流领域第一个卫生经济学的研究，项目基于大型RCT 的临床研究成果，评价HA 树脂血液灌流器联合常规血液净化方式较常规血液净化方式是否具有经济性。根据公司于2021年1 月披露的公司公告，该项卫生经济学研究历时约一年半，主要基于上海交通大学医学院附属新华医院蒋更如教授牵头的上海30 家医院、1407 名受试者的多中心RCT 研究，采集血液灌流联合常规血液净化治疗维持性血透患者的效果数据和成本数据，评价与单纯的常规血液净化相比，血液灌流联合常规血液净化治疗维持性血透患者的成本效果、成本效用等经济学价值，再次论证了：与常规血液净化组相比，长期应用HA 树脂血液灌流联合常规血液净化可以延长患者寿命，且具有性价比。本课题研究成果得到各方专家的高度评价，为临床医生实践和政府决策提供有力支撑依据，也为公司有关产品后续推广增加了新的理论基础。

    　　公司学术成果的规范化正在不断落地，既有利于血液灌流行业扩容，亦有利于竞争壁垒的稳固。根据 2020 年新发布的《血液净化标准操作规程》（征求意见稿，已送审）：每周1 次HA 树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗 2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2 微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。值得注意的是，这是历代血液净化规程首次提出血液灌流一周一次的推荐治疗频次，同时也是首次明确推荐健帆生物的HA 树脂血液灌流器。目前，健帆生物是唯一一家在树脂全血灌流领域有权威学术成果的供应商，同时也是唯一一家被血液净化操作规程所收录的供应商，其影响包括：（1）有利于整体行业的扩容，主要表现为患者平均治疗频次的提升，以前多数患者治疗频次仅为一月一次甚至几个月一次，随着新指南在临床工作中的普及，预计将不断有更多患者采用一周一次的治疗频次，或至少在原有的频次上有所增加；（2）学术方面的竞争壁垒被进一步夯实，继续拉大与其他竞争者的差距。由于血液灌流对产品质量和安全性都有极高要求（若产品质量不达标，则医疗事故的发生率将会提升，同时患者生存质量、生存周期和生存率都将大打折扣），所以供应商的学术水平和技术实力将成为行业永恒的门槛。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为39.1%、34.4%、33.2%，净利润增速分别为30.0%、32.0%、31.2%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性。