事件：

    　　健帆生物发布2020年年报：2020 年实现营业收入19.51亿元，同比增长36.24%；归母净利润8.75 亿元，同比增长53.33%；扣非归母净利润8.41亿元，同比增长61.10%。归母净利润增速略高于预告中位数（50%），业绩略超市场预期。利润分配预案：每10 股派发现金红利6.6 元（含税）。

    　　点评：

    　　业绩稳定高增长，毛利率保持稳定。公司四季度收入6.35 亿元，归母净利润2.48 亿元，延续了三季度的高增长态势。2020 年整体毛利率85.24%，较去年下降1.0pct。销售费用率23.99%，管理费用率6.10%，研发费用率4.15%，财务费用率-1.38%，整体费用率下降明显。

    　　分产品来看，一次性血液灌流器收入17.30 亿元，同比增长33.25%，肾病产品HA130 收入12.73 亿元，同比增长31.43%，一次性使用血浆胆红素吸附器产品收入0.94 亿元，同比增长28.08%；DX-10 型血液净化机、血液灌流机、血液透析粉液分别同比增长409.06%、49.97%和36.20%。

    　　血液灌流产品市场空间巨大，肾病产品高增长持续。我国尿毒症患者人数接近300 万且持续增长，2019 年我国新增13.46 万名血液透析在透患者，总患者数63.27 万人。公司血液灌流产品在肾病领域覆盖的患者数目仅为22 万左右，渗透率仍有极大的提升空间。

    　　肝病产品上半年受疫情影响，下半年恢复高增长。2020 年人工肝相关产品共实现销售收入1.84 亿元，同比增长41.48%。上半年肝病产品推广受疫情影响，下半年随着国内疫情的缓解，恢复高增长。

    　　新冠肺炎等多适应症持续开拓。2020 年度，公司境外市场实现销售收入5370.03 万元，同比增长193.98%；公司血液灌流技术已纳入摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度9 国不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐之中，海外市场有待放量。

    　　上调盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.10 亿、16.42 亿、22.19 亿，对应EPS 分别为1.51 元、2.05 元、2.78 元，对应PE 分别为53X、39X、29X，上调目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单不及预期、行业景气度下降、疫情对项目进度造成影响