事件

    　　2 月4 日，公司发布了2021 年限制性股票激励计划草案，拟向公司董事、中高级管理人员、核心骨干等授予750 万股限制性股票，约占目前公司股本总额7.99 亿股的0.94%。其中，拟以38.98 元/股授予第一类限制性股票75万股（占比10%）；拟以77.18 元/股（现价为77.66 元/股）授予第二类限制性股票675 万股（占比90%）。

    　　点评

    　　本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划拟授予对象不超过492 人，约占公司总员工数2200 余人（截至2020 年中）的22.36%，包括公司副总经理、财务总监、董秘以及中层管理人员和核心骨干等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。

    　　本次限制性股票业绩考核条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信心。

    　　本次股权激励业绩考核指标为：以2020 年营业收入为基数，对应2021年、2022 年、2023 年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%。公司产品加速放量，市占率持续提升，营业收入从2014 年的3.71 亿元增长至2019 年的14.32 亿元，CAGR 为31%。我们认为公司业绩维持高增长具备可持续性：1）血液灌流行业增长稳健，渗透率具备较大提升空间，公司作为行业龙头将持续受益；2）公司不断巩固在肾病和肝病领域的优势，同时积极布局血液透析、保险支付业务多点开花谋求新增长。国内市场逐步提高渗透率，海外空白市场开拓顺利推进，未来业绩增长驱动力强劲。

    　　若假设授予日在2021 年5 月初，本次激励计划授予的750 万股限制性股票总摊销金额约896.69 万元。预计2021-2024 年公司股权激励费用分别摊销428.42 万元、343.73 万元、104.61 万元、19.93 万元。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们维持盈利预测，预计 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为8.57、11.37、15.16 亿元，同比增长50%、33%、33%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　可转债转股对每股盈利摊薄的风险；血液净化行业整体监管风险；产品结构相对单一的风险；医保降价风险；股东减持风险。