核心观点：

    　　2020Q4 归母净利润在高基数情况下保持快速增长。公司发布2020 年业绩预告：2020 年归母净利润7.99-9.13 亿元（YoY+40%-60%），非经常性损益约3500 万元，按照中值50%测算，预计2020Q4 归母净利润2.29 亿元（YoY+50%），扣非归母净利润2.22 亿元（YoY+57%），2020Q4 单季度业绩表现亮眼，高基数情况下保持快速增长。

    　　预计公司肾病业务保持快速增长，肝病业务持续加速。预计公司肾病业务在“疗程化推广”项目带动下保持快速增长，肝病业务在疫情明显得到控制后预计持续加速增长。公司肾病及肝病灌流目前渗透率较低，在公司持续深入的学术推广下，公司业绩有望持续高速增长。

    　　扩大血液净化产品产能，借助肾病保险产品助力患者支付，构建血液净化产业宏伟蓝图。公司拟公开发行不超过人民币10 亿元的可转换公司债券，募集资金用于血液净化产品产能扩建项目、湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目、学术推广及营销升级项目等三个项目，进一步扩增产能。同时，公司借助针对肾病患者的“肾爱保”等保险产品，提高患者支付能力，逐步构建在血液净化产业的宏伟发展蓝图。

    　　预计公司20-22 年EPS 分别为1.05 元/股、1.36 元/股、1.74 元/股。

    　　公司肾病和肝病业务目前治疗渗透率较低，预计在公司学术推广持续推进下，整体业绩有望维持高速增长。对应当前市值，20-22 年PE 估值分别为70X/54X/42X，给予公司2021 年70 倍PE，合理价值95.20元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。一次性灌流器招标降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧的风险。