本报告导读：

    　　尿毒症领域刚需快速增长，肝病领域环比恢复显著，公司前三季度收入和利润均环比进一步加速，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级维持2020-2022 年EPS 预测1.02/1.44/2.05 元，维持目标价 86.4 元，对应2021 年PE 60X，维持增持评级。

    　　环比进一步加速，业绩符合预期。公司2020 年Q1-3 实现营业收入13.15亿元（+35.42%），归母净利润6.27 亿元（+50.13%），扣非净利润5.99 亿元（+57.37%），其中Q3 实现收入4.46 亿元（+42.64%），归母净利润1.87亿元（+66.54%），扣非净利润1.82 亿元（+67.89%），收入和利润环比都进一步加速，业绩处于前期预告中值，符合预期。Q1-3 公司整体毛利率85.88%，同比基本持平，疫情影响下销售/管理/研发费用率分别下降3.85/1.47/1.20pct，净利率提升4.67pct 至47.57%。

    　　尿毒症领域刚需高增长，肝病领域加速恢复。核心尿毒症灌流产品刚需持续高增长（预计Q1-3 增长35%+，相比H1 33%进一步提升），6 月公司正式启动疗程化推广，未来渗透率和使用频次有望继续提升。肝病领域，公司积极探寻线上推广模式，随各地门诊量恢复，环比恢复显著，预计Q1-3 增长40%+。在新冠肺炎领域，公司的技术或产品不断写入了国内外诊疗方案或指南，促进公司产品推广和品牌影响力提升。

    　　不断培育新的业绩增长点。公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售，不断培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点，并不断拓展血液净化全产业链。随着国内市场精耕细作，医院单产持续提升，疫情助力产品海外市场开拓，海外销售进一步加速，高增长有望延续。

    　　风险提示：产品降价风险，新产品推广不及预期风险。