一、事件

    幸福蓝海发布2018 年三季报：公司前三季度营业收入13.65 亿元，同比增长25.52%；归母净利润1.04 亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长29.23%。归母净利润落入业绩预告上半段 （1.0312 亿-1.0412 亿，同比增长49.68%-51.13%），业绩符合预期。

    二、我们的分析与判断

    公司三季度业绩符合预期，电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩；电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高。

    （一）电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩

    公司2018 年前三季度公司电视剧业务营收2.33 亿元，同比增长201.35%，公司于2017 年底收购笛女传媒，助益电视剧收入规模高速增长。作为内容制作公司， 笛女传媒承诺，2018/2019/2020/2021 年为公司创造累计净利润分别不少于1.60 亿/2.55 亿/3.55 亿/4.60 亿。公司前三季度投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。根据中报，公司下半年存货充足，《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集有望继续推动公司业绩。

    （二）电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高

    公司2018 年前三季度在建工程期末数为7511 万元，较今年年初增加41.48%，院线规模的扩大助力放映业务收入规模的进一步提升，公司前三季度电影业务营收为11.32 亿元，同比增长12.05%。

    根据艺恩数据显示，2018 年前三季度全国综合票房共489.03亿，同比增长14.43%，同期幸福蓝海综合票房达16.34 亿，同比增速18.06%，超过大盘。公司在运营影院经营结构不断优化，今年前三季度上座率为14.6%，场均人次为19 人，在全国前十大院线中均列第四位，经营效率继续保持高位。

    三、投资建议

    预计公司18-19 年归属于上市公司股东净利润分别为1.95 亿元/2.24 亿元，同比增长74.1%/14.9 %，对应PE 分别为17.7x/15.3x，给予推荐评级。

    四、风险提示

    行业政策风险，票房不及预期，收购标的业绩承诺风险等。