幸福蓝海发布2017 年中报：公司2017 上半年实现营业收入7.28 亿元，较去年同期增长6.98%；归属于上市公司股东的净利润6545.10 万元，基本与上期持平；对应每股收益0.18 元。

    中报符合预期，业绩平稳：公司2017 上半年实现营业收入7.28 亿元。其中，电视剧业务营收0.76 亿元，同比增长6.76%；电影及衍生业务实现营收5.87 亿元，同比增长5.03%,其中，院线发行及放映业务营收5.41 亿元，同比增长6.04%，影城卖品业务营收0.46 亿元，同比增长12.93%。公司期间费用率比上年同期增加1.9 个百分点，主要系销售费用率同比增加3.6 个百分点所致，公司管理费用控制得当，较上年下降0.4 个百分点。

    各项业务稳步发展，市占率持续提升：在院线方面，公司加大拓展力度，围绕“全国一流，区域领先”的战略目标，积极在江苏省内及全国其他地方寻求优质项目。2017 年上半年，院线新增影城33 家180 张银幕，投资及开业影城累计68 家485 张银幕，旗下影院实现总票房8.22 亿元，同比增长8.54%。同时，公司扎实推进连锁影院标准化管理模式，积极打造高质量的“幸福蓝海国际影城”连锁影院品牌和服务水准。报告期内，电视剧业务方面收入主要来源于《最后一张签证》、《好想回家》、《中国式关系》等电视剧项目。公司一直以打造精品电视剧为目标，电视剧目获得了较多殊荣。另外，一批优质的电视剧也正制作和储备中。

    盈利预测：我们预计2017-2019 年公司营业收入将分别达到17.07、19.17 和21.59 亿元，净利润分别为1.43、1.62、1.80 亿元，对应的EPS 分别为0.39、0.43 和0.48 元，按照2017 年8 月21 日收盘价15.77 元计算， 2017-2019年动态PE 分别为41.0X、36.3X 和32.6X，估值不具有明显优势，但公司作为全国领先的院线终端，加快推进全国影城布局，积极建立覆盖全国的优秀电影发行平台，打造行业领先的“智慧影城”，在业内具有一定竞争优势。我们首次覆盖，给予“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：（1）市场竞争加剧风险；（2）成本上升；（3）影城业务快速扩张的管理风险。