高经营杠杆+票房回暖预期，公司未来业绩具有较高弹性。公司是江苏省院线龙头，横跨电影及电视剧两大业务，坚持“渠道优先，引导内容”的发展战略。目前公司院线及影院经营业务（包括非票收入）营收占比达到67%，具有较高的经营杠杆。受电影行业波动影响，公司业绩波动较大，16 年营收及归母同比增速仅7%、5.1%。17 年上半年内地电影票房达到271.37 亿，同比增长10.38%，下半年票房回暖已较为确定，票房回暖预期下，公司净利率及净利润增速有望回升。

    　　立足江苏，辐射全国，布局电影全产业链。渠道下沉趋势明显，三、四线城市有望成为票房增长推动力。公司系江苏院线龙头，17 年上半年票房及银幕数占比分别达到15%、23%，领先优势明显。公司立足江苏，理性看待渠道下沉，优先选择处于三、四线城市经济发达地区（人口流入型城市）的影院标的。目前公司与华润置地、雨润中央、大悦城、万象城等国内一流地产商开展战略合作，影城项目分布在江苏、北京、上海、广东、四川、湖北、陕西、天津、黑龙江等近二十个省市。同时公司积极引进及开发先进技术，打造国内一流影城，未来有望成为全国院线龙头。

    　　坚持渠道引导内容战略，布局精品内容制作。电影方面，公司借助院线渠道优势，自下而上延伸电影产业链，布局电影制作及发行，目前以跟投为主积累电影制作经验，厚积薄发下未来公司电影制作业务有望充分受益于渠道优势扩大；电视剧方面，公司背靠江苏广电，资源禀赋优势明显，坚持“稳健+精品化”理念参与电视剧投资与制作，守正出奇，未来有望打造电视剧爆款。

    　　投资建议：公司立足江苏，辐射全国。区域龙头向全国龙头发展预期下，公司具备较高经营杠杆，受益于票房回暖，未来业绩具有较高弹性，净利率及净利润增速有望回升。我们预计公司17/18/19 年净利润分别为1.52 亿、1.83 亿、2.19 亿，对应每股收益分别为0.41 元、0.49元、0.59 元。参考同类可比公司及次新股公司估值，给予2017 年50X估值，对应6 个月目标价20.50 元，调高为“买入-A 评级”。

    　　风险提示：政策监管趋严、电影票房增速不及预期、新建影城培育不及预期。