投资要点：

    　　唯一一条属于光电系的国有院线个股上市。公司于2016 年8 月8 日上市，发行价6.62 元/股，募集资金4.5 亿元，主要用于电视剧和影城建设开发项目。16 年公司营收15.38 亿元（+7%）；归母净利为1.13 亿元（+5%）；扣非归母净利7657 万元（-14%）。报告期，电视剧业务3.61 亿元（+20%），占总营收23%（提升3 个百分点），毛利率32%（提高5 个百分点）；电影及衍生营收实现11 亿元，与15 年规模基本持平，占总营收70%（下降5 个百分点），毛利率41%（下降1 个百分点）；销售费用4 亿元（+22%）、管理费用1.1 亿元（+14%）；财务费用-310 万元（IPO 融资）。17 年一季度营收3.48亿（-4.2%），归母净利2221 万（+35.2%）。

    　　电影业务主要来自于院线发行及放映，加快外省影城放映服务。16 年实现营收9.55 亿元（+4%），毛利率40%（下降2 个百分点），占总营收67%。报告期，新加盟影城42 家275 张屏幕，截至报告期末共129 家加盟影城692张屏幕，收取净票房2%为加盟费；新建影城12 家275 张屏幕，首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设，截至报告期末共64 家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95 亿元（+8%），市占率3.1%（提升0.2个百分点），在全国48 条院线中排名第十一位，江苏地区票房排名和市占率第一；单银幕票房120.16 万元（-26%）；单影城产出723 万元（-21%）。报告期影城卖品收入7538 万元（-4%），毛利率72%（下降2 个百分点）。

    　　加强电影上游制作和发行，设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014 万元（-44%），毛利率10%（上升1 个百分点）。

    　　16 年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》；17 年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面，公司发起设立“四海电影发行联盟”，分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线（上海电影）、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线（中国电影），五家发起方旗下院线共有超过700 多家影院、近4000 块屏幕，充分发挥宣传、票务和排片资源优势，建立全国化发行平台。

    　　盈利预测。17 年电视剧计划《海上繁花》、《爱情的边疆》、《中国兄弟》；电影重点发行和影城建设（江苏省内下沉及沿海地区开发）。预计公司17 年和18 年归母净利润分别为1.30 亿元和1.55 亿元，对应EPS 分别为0.35 元和0.42 元。考虑行业平均情况及次新股本身因素，给予公司17 年PE 估值49倍，对应目标价17.15 元，增持评级。

    　　风险提示。新建影城盈利不达预期，电视剧业务开展不达预期。