投资要点

    　　事件1：幸福蓝海发布2016 年年报，公司实现营业收入15.38 亿元，同比增长7.01%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长5.07%。同时发布2017 年事件2：季度业绩预告，预计盈利2049.96 万元–2480.51 万元，同比增长24.76-50.96%。

    　　2016 年电影业务增速放缓，源于电影市场不景气，2017 有望受益票房回暖。

    　　（1）2016 年电影业务营收10.71 亿元，同比增长了0.47%，其中院线发行及放映占总收入比例超60%。公司实现总票房13.95 亿元，同比增长7.56%，高于全国院线市场平均增长速度，在全国48 条院线中排名十一。江苏地区票房排名和占有率第一，新增影城54 家364 张屏幕，顶级4D 设备等多项技术排名全国第一。（2）2017 年在经历泡沫去化后，多部大制作好莱坞影片有望点燃观众观影热情，公司有望受益2017 票房回暖。

    　　电视剧业务表现良好，丰富储备奠定增长基础。（1）2016 年电视剧业务营收为3.61 亿元，同比增长19.96%。主要来源于《最后一张签证》、《生命中的好日子》、《红色通道》、《长安三怪探》、《满山打鬼子》等剧的首轮上星、信息网络传播权及海外播映权等发行收入，以及《毕业歌》、《生命中的好日子》、《断刺》、《人间正道是沧桑》等多部电视剧的二轮及以上轮次的上星、地面以及海外播映权等发行收入。（2）2017 年将有多部电视剧上映。《最后一张签证》于2017 年1 月1 日在北京卫视、江苏卫视黄金档播出；《繁星四月》制作完成预计2017 年上半年登陆一线卫视；《海棠依旧》、《长很大会师》、《中国式关系》

    　　获得发行许可证；《中国兄弟》已杀青，进入后期制作阶段；《爱情的边疆》（又名《雪乡绝恋》）已进入后期制作阶段；都市情感题材《海上繁花》拍摄工作已进入尾声。

    　　受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势，有望享受电影市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。（1）幸福蓝海实施精品化战略，立足正剧。背靠江苏广电，大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出。《于无声处》等多部作品获得国家级奖项。（2）电影市场经过多年高速发展，2016 年出现增速放缓，银幕数量高速增长，单屏产出却在下降。我们认为影院的野蛮生长期已过，产业将迈入整合期。公司作为区域龙头，将受益这一过程。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测幸福蓝海2017-2019 年实现收入分别为18.89 亿元、22.14 亿元和25.71 亿元，同比增长分别为22.84%，17.17%和16.16%。实现归母净利润1.35 亿元、1.60 亿元、1.87 亿元，同比增长20.42%、17.99%、17.06%；对应EPS 分别为0.44 元、0.51 元、0.60 元。

    　　目标价31.05，维持增持评级。

    　　风险提示事件：政策风险；经营风险；行业竞争加剧风险；市场风险偏好下行风险。