事件：公司公布2016 年年报，营业收入15.38 亿元，同比增长7.01%，实现归属利1.12 亿元，较上年同期增长5.07%，扣非后归属净利0.77亿元，同比下降14.39%。公司预计2017Q1 盈利2,049.96 万元–2,480.51 万元，同比增长24.76%-50.96%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，各业务板块运营良好。公司全年电视剧业务实现收入3.61 亿元，同比增长20%，主要来源于《最后一张签证》、《繁星四月》、《满山打鬼子》、《生命中的好日子》、《一切都好》五部影视剧的发行收入，合计收入3.12 亿元，占公司主营业务收入21.78%。影城院线城院线方面，全年实现总票房13.95亿元，较去年同期增长7.56%，高于全国院线市场平均增长速度，第四季度公司院线排名居全国院线第九，为未来的发展奠定了良好的基础。全年电影业务实现营收10.71 亿元，同比下降1.36%，其中电影制作与发行营收4.01 亿元，同比下降44.41%，院线发行及放映收入9.55 亿元，同比上升4.33%，影城卖品收入0.75 亿元，同比下降4.07%。

    　　区域龙头，院线渠道优势明显，放映业务增长可期。公司作为区域龙头，背靠江苏，以抓住经济发达地区二、三线城市电影票房市场增长趋势为策略，近年来向国内主要省会城市和计划单列市迅速渗透。公司新增影城54 家364 张屏幕，其中，新增投资并开业影城12 家89 张屏幕，新开影城遍及辽宁、上海、福建、江苏等省，并首次实现在上海、福建、广西、辽宁等省、市的新突破；新增加盟并开业影城42 家275 张屏幕。受益于渠道下沉带来的票房红利，未来公司院线收入有望迎来高增长。

    　　内容为王，左手电影右手电视剧，专注优质内容制作。公司秉承“渠道优先、带动内容”为核心发展思路，电影、电视剧业务齐发展。1）电视剧方面，2016 年公司有5 部199 集电视剧获得发行许可证，5 部203 集电视剧实现央视和各大卫视首轮播出。2）电影方面，形成收入的电影项目主要有《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》等。同时，公司积极推进《两个人的海岛》项目。公司未来将投入3.62亿元补充影视剧业务，重点打造精品品牌形象、拓展新媒体市场，提高核心竞争力。电影制作方面未来将从投资为主逐步向“投资+制片”并重转型，加强自主出品和对优质内容的把握，提高公司电影制作业务的规模和盈利水平。

    　　投资建议：我们预计2017-2019 年公司归属净利润分别为1.53、2.07、2.75 亿元，对应当前股价PE 分别为55、40、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：(1)票房增速不达预期；

    　　(2)影视制作发行业绩不及预期。