投资要点：

    　　国企背景，具备影视资源整合优势。公司控股股东为江苏广电集团，是江苏广电旗下唯一上市公司。公司于2005 年由江苏广电出资成立，2011 年改制股份公司，逐渐确立影视剧投资制作与院线发行放映两大业务板块，背靠江苏广电，由控股股东委派投资部主任在上市公司任职，我们判断未来江苏广电优质资产注入公司是大概率事件。此外，公司引入吴秀波、邹静之等明星入股，通过股权、利益等模式捆绑行业内优秀人才，利好公司获得优质项目资源，进而更好地创作出精品影视剧和提升品牌竞争力。自公司改制以来，资产、营收、盈利等各项财务指标均实现大幅增长。

    　　立足江苏，三大优势助力公司腾飞。1）品牌优势：“曾荣获全国文化体制改革先进单位”、“十佳电视剧出品公司”等殊荣；2）电视剧方面：出色的电视剧项目研发制作发行能力，江苏广电拥有影视剧播出平台及宣传资源，二者强强联合，同时与行业内优秀编剧、制片、导演、演员等主创人员保持长期稳定合作关系，剧组运作管理科学，整合优质资源能力强；3）电影方面：全产业链运营，全国领先院线放映终端，在江苏地区票房占有率第一，全国前十，曾主投制作并发行电影《白日焰火》，该电影获得第64 届柏林电影节最佳电影。

    　　未来战略：自下而上发展产业链。对标北美，国内院线集中度有待进一步提高，院线行业发展空间仍然广阔，公司计划在保证江苏省（国内第二大票仓）票房份额第一的基础上，加速影城扩张，方式以自主投资、兼并收购优质院线为主，重点布局城市核心地段，并积极关注新开发区，到2020 年底，公司力争将投资影城数量提高至100 家以上，银幕数量提高至1000 块以上，我们判断公司随着院线扩张以及享有地域优势，未来国内票房占比有望在15 年3.13%的基础上突破5%。

    　　公司判断改善院线盈利能力一方面在于提升非票房收入，推出“3+X”模式即“票价、饮料、爆米花+创新”模式，另一方面向上发展，力争做大做强“四海发行联盟”，增强院线发行实力与盈利能力。

    　　内容制作方面，贯彻“渠道优先、带动内容”战略，依靠平台渠道优势，每年计划生产8-12 部300-500 集电视剧，主投、跟投制作电影3-5 部，2017年已计划开发4 部电视剧与3 部电影：电视剧有《最后一张签证》、《寻找邓颖超》、《尚宫》、《那样明亮》；电影有《两个人的海岛》、《好久不见》、《分开旅行》。目前进度：预计《最后一张签证》将于17 年1 月在江苏卫视与北京卫视播出；《尚宫》与唐德影视合作剧本研发中；《两个人的海岛》、《寻找邓颖超》前期筹备；其他剧本尚在研发中。

    　　盈利预测与估值。预计2016-2018 年摊薄EPS 分别为0.49 元、0.70 元和1.02 元，参考同业公司万达院线、中国电影、上海电影、文投控股2016 年PE 分别为44、42、64、65 倍，考虑公司市值在上市院线公司最小，区域优势明显，公司擅长控制院线扩张带来的风险，给予公司2016 年高于行业的72 倍PE，对应目标价35.28 元，“增持”评级。

    　　风险提示。影视剧收入不达预期，整体电影市场低迷风险。