公司预计2018 年归母净利润同比增长15.84%~21.7%

    公司1 月28 日发布2018 年业绩预告，预计2018 年归母净利润2.24 亿元~2.35 亿元，同比增长15.84%~21.7%；业绩基本符合预期（略高于我们的预测值2.2 亿元）。其中，非经常性损益对净利润影响金额约为1,463 万元。

    关注要点

    4Q18 单季度净利润环比大增，盈利能力有望持续改善。根据公告，公司4Q18 单季度预计实现归母净利润0.92 亿元~1.03 亿元（中值0.98 亿元），环比大增（1Q/2Q/3Q18 分别为746 万元/1.03 亿元/0.21亿元）。4Q18 单季度扣非后归母净利润预计0.81 亿元~0.91 亿元。

    我们认为公司4Q18 业绩实现较快增长主要得益于海外市场开拓成果逐渐落地、毛利率较高的军品军贸业务快速增长。公司2018年以来净利润率同比提升明显（主动缩减利润率较低业务、加强成本管控），1~3Q18 净利润率10.39%、YoY+0.62ppt，2018 全年盈利能力有望持续改善。

    应急装备制造领军企业，看好中长期增长前景。公司作为中船重工集团应急装备板块产业的上市平台，在大应急产业中具有先发优势，行业龙头地位稳固（军品国内市占率第一、国际市场已覆盖全球逾50%的国家和地区）。未来随着海外业务深度拓展、我国陆军进入现代化建设的关键时期，公司业绩增长值得期待；我们预计2018~20 年公司净利润CAGR 25%+，持续关注新品研发与大应急产业布局进展。

    估值与建议

    上调2018/2019 年毛利率预测，上调2018/2019 年净利润预测3.3%/2.3%至2.27 亿元/2.84 亿元，引入2020 年净利润预测3.62亿元。公司当前股价对应20.7x/16.2x 19/20e P/E，维持“推荐”和目标价9 元，对应28x/22x 19/20e P/E，潜在涨幅34%。

    风险

    军品军贸业务拓展不及预期。