投资要点

    应急交通工程装备领域龙头,半年报业绩平稳增长,符合预期:(1)华舟应急深耕应急舟桥和应急机械化桥50 年,是应急交通工程装备领域龙头企业。军工领域的竞争对手仅有无锡红旗船厂和芜湖新联船厂,在资本市场该标的具有稀缺性和独特性;(2)2017 年上半年公司主营业务增速稳定,应急交通工程装备业务不断扩大,共计实现营业收入10.78 亿元,同比增长17.83%;归母净利润1.01 亿元,同比增长36.96%,符合预期。

    公司接单能力强,生产线趋于饱和:公司的主要客户是军方,进入军品市场有较高的行业准入壁垒,竞争对手难以进入,国防现代化进程加快将给公司带来稳定的订单。招股说明书显示2014 年和2015 年产能利用率分别为117%和110%,大量的订单对生产线造成一定的压力,趋于饱和。未来公司的两个募投项目建成达产后,将充分释放产能压力,提升接单能力。

    借力政策东风,积极布局民用应急产业:国务院提出到2020 年应急产业规模显著扩大,应急产业体系基本形成。公司具有人才、项目优势,在推动军品转民用上具有丰富的经验,民用应急桥梁、车载应急箱、家用型应急箱等产品逐步投放市场,凭借过硬的产品质量,公司有望深度参与民用应急产业发展。

    投资建议:我们预测2017-2019 年营业收入分别为23.92 亿元、29.13 亿元和35.63亿元,净利润分别为2.17 亿元、2.83 亿元,3.64 亿元,每股收益分别为0.45 元、0.58 元、0.75 元,给予“增持-A”评级,6 个月目标价为19.14 元,相当于2018年33 倍的动态市盈率。

    风险提示:上游原材料价格及供给波动的风险;应急交通工程装备军品市场风险;新产品研发风险。