财政信息化探路者：2001 年，公司乘数字福建东风成立，二十余年以财政信息化为基，通过并购优质企业，目前拥有政府智慧财政财务、数字采购、智慧城市+数字乡村三大业务板块，是财政信息化赛道的核心探路者。重视人才激励，公司自上市以来进行了5 次股权激励和2 次员工持股计划，将员工利益与企业利益深度绑定。营利双收，2017 年至2022 年公司营业收入CAGR 为44%、归母净利润CAGR 为36%，实现高速增长。

    　　智慧财政财务大象起舞，各业务接棒增长：非税及电子票据是公司的基石业务，其中财政票据已覆盖八成以上省级财政区域，构筑坚实竞争壁垒，同时迅速抢占医疗电子票据改革先机，打开成长空间。预算管理一体化业务是公司近年来重要的增长来源，目前已进入二期建设期阶段，赛道竞争格局清晰，公司承建财政部系统占据竞争制高点。金税四期和电子会计凭证双轮驱动，公司积极布局电子凭证赛道，仅考虑G 端市场，市场规模便达140 亿元，若将B端市场考虑在内，市场前景更广阔。

    　　数字采购拓新机，积极探索AI+公共采购：近年来在相关政策带动下，公司数字采购业务快速发展，通过并购优质企业，提供数字采购监管系统、招投标系统、电子卖场三类产品，业务横跨政府采购、高校采购、企业采购、医疗采购和金融IT 五大部分。目前，公司专门成立智能采购事业部，积极探索“AI+公共采购”，进一步赋能数字采购行业。

    　　智慧城市+数字乡村，前景广阔孕未来：公司通过建设“城市码”平台实现一码通行，参与智慧城市建设；积极探索数字乡村，为各级政府打造乡村振兴的驾驶舱，建设全域数字乡村平台，助力乡村振兴。

    　　投资建议：博思软件依托不断巩固的财政信息化优势地位，扩展业务边际，打造第二增长曲线。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入24.44 亿元、31.26 亿元、42.18 亿元，实现归母净利润3.61 亿元、4.62 亿元、6.16 亿元，对应PE 估值分别为31.37x、24.52x、18.39x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：政策支持不及预期；市场竞争加剧风险；新领域开拓风险