博思1.0为财政信 息化龙头企业，2017-2022 年收入CAGR5=44%、归母净利润CAGR5=36%。博思软件自2001 年成立以来，抓住“金财工程”政策机遇，大力发展财政票据和非税收入管理信息化，逐渐成长为国内电子票据和非税收缴领域的龙头企业。公司上市以来收入业绩高速增长，2017-2022 年公司实现营收复合增速44%，归母净利润复合增速36%。截至2022 年12 月底，公司非税电子化业务累计覆盖省份达到27个，市占率达70%。未来非税领域空间主要来源于系统维护、信创、新技术新标准的迭代等带来的持续系统改造，公司的先发优势及绝对的市占率水平保证公司未来持续占据行业龙头。

    　　博思2.0 转型市场空间广阔，智慧财政财务、电子票据、数字采购三驾马车带领公司走向新阶段。经我们测算：围绕财政预算一体化的智慧财政财务市场空间约100 亿元，其中：省级财政单位预算一体化软件建设市场空间约34 亿元，众多预算单位财务产品需求市场空间约为每年31.5亿元，配套运维及增值服务费每年约35 亿元。电子票据市场空可达400亿元。全国5000 万企业和1.1 亿个体工商户为数电票和电子凭证业务带来广阔空间。数字采购市场空间可达千亿元。我国公共采购规模超45万亿元，企业采购规模超174 万亿元，合计超200 万亿。按万分之七收费标准估算市场空间可达千亿元。公司目前财政一体化已实现“10+1”业务格局，在数电票和电子凭证方面已取得长足发展，在智慧采购方面已布局政府、企业、高校、医院四大领域。

    　　“持续进取、同创共享”的基因为博思软件长远发展带来不竭动力。回顾过去，公司提前布局、持续进取，在重要节点总能紧抓转型机会，持续拓展新领域。公司积极推进AI 和大数据能力建设，未来将使AI+数据要素赋能建设高效政府和社会。公司上市至今做过5 次股权激励，复盘公司过去4 次股权激励，实际经营业绩均远超规划指标，历史业绩兑现程度极强。股权激励目标和覆盖总员工数充分体现出公司同创共享的理念，为未来发展提供坚定保障与信心。

    　　盈利预测：预计公司2023-25 年营收25.15/33.37/44.33 亿元，归母净利润3.82/5.10/6.82 亿元，对应PE 为32/24/18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：财税信息化推进、业务拓展不及预期，竞争加剧风险，估值模型和盈利预测不符合预期。