2019 年公司净利增长20%-35%。电子票据向医疗渗透提高市场空间，公司在采购领域布局初具雏形。给予“增持”评级，上调目标价至40.15 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至40.15 元。公司预告2019 年净利1.02-1.15 亿元，同比增长20%-35%，低于我们预期。下调2019、2020、2021 年归母净利润预测为1.12（-0.19，-15%）、1.56（-0.19，-11%）、2.03（-0.35，-15%）亿元，对应EPS 为0.53（-0.09，-15%）、0.73（-0.09，-11%）、0.96（-0.16，-14%）元。考虑到电子票据应用场景逐渐推展，行业空间扩大，上调目标价至40.15（+7.2，+22%）元，对应2020 年PE55X，维持“增持”评级。

    电子票据龙头，从政务向医疗渗透。2019 年8 月财政部、国家卫健委、国家医保局联合印发《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》，决定在2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革。

    公司在财政电子票据领域具有核心竞争力，目前已经参加了几十家医院的电子票据改革，价格从几万到几十万不等。截止2018 年12 月，我国有三、二、一级医院分别为2548、9017、10831 个，按照三、二、一级医院20 万、10 万、5 万元的实施单价计算，估计我国三、二、一级医院电子票据市场规模为19.5 亿元。

    采购领域布局初具雏形，腾讯入股提高竞争优势。2019 年公司整合旗下多个公共采购领域资源成立子公司博思数采科技，促进公采业务快速健康发展。腾讯战略入股后，公司与腾讯将在包括但不限于电子票据、财政核心一体化、电子采购、云计算、大数据、区块链、支付以及人工智能等领域开展合作。

    催化剂：发布重点研发产品、中标大单

    核心风险：毛利率超预期下滑、政策变动