投资要点：

    财政电子化管理领域领军企业。博思软件创立于2001 年，于2016 年7 月在创业板上市，聚焦于财政票据、政府非税收入及其延伸业务领域、财政财务领域和公共采购领域三大领域。在财政票据、政府非税收入及其延伸业务领域，主要面向财政票据电子化管理、财政电子票据管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域，为财政票据用票单位、各级财政部门提供财政票据电子化管理及政府非税收入信息化管理相关的软件产品和服务。在财政财务领域，主要是为政府客户提供财政核心业务一体化、财政大数据、财务内控及预算单位一体化和绩效管理相关的软件产品和服务。在公共采购领域，2018 年通过并购行业内公司，公司将政府采购进一步扩大至公共采购，主要为参与政府采购、高校采购、军队采购、国企采购等采购人、社会代理机构、供应商等相关主体提供采购信息化监管和电子交易平台建设并提供采购的相关服务

    行业持续景气。财政部于2018 年11 月6 日发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》，明确财政电子票据化由个别试点地区扩展为全国各省市市场，同时指出为保障个人所得税专项附加扣除的顺利实施，各地区必须在2019 年1 月31 日前，完成相关财政电子票据管理改革工作，抓紧集中本地区相关财政票据数据信息，按规定实现相关数据共享。财政部、国家卫生健康委、国家医疗保障局今年联合印发通知，决定全面推行医疗收费电子票据管理改革，并指出在2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。

    多维扩展业务，全面升级产业结构。2019 年公司在原“e 缴通”公共缴费网基础上升级研发“通缴云”平台，2018 年通过并购行业内公司，公司将政府采购进一步扩大至公共采购。股权激励充分，增发引入腾讯共同掘金泛政务市场，未来有望借助腾讯在云计算及数据应用领域的优势，加速公司相关产品的布局和推广

    盈利预测与投资建议。我们看好公司多年在电子政务市场尤其是财政票据电子化和非税收入管理细分领域深耕的业务基础和客户粘性，以及财政部深入推进财政票据电子化改革带来的业务快速增长空间，并且看好公司业务线扩展和其他行业带来的新的增长动力。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.28 亿元、1.87 亿元、2.70 亿元，EPS 分别为0.60、0.88、1.27 元。给予2020 年动态PE45-50 倍，6 个月合理价值区间为39.6-44.0 元，给予“优大于市”评级。

    风险提示。政务信息化不及预期，公司产品线拓展不及预期。