事件

    　　公司发布2019 年业绩快报，公司2019 年实现营业收入15.68 亿元，同比增长51.95%，实现归母净利润1.25 亿元，同比下降8.09%。

    　　公司发布控股股东股权公开征集转让结果公告，确定中国电信集团投资有限公司为本次公开征集转让的受让方。

    　　简评

    　　公司营收保持高增长，受低毛利率业务占比提升以及市场、研发投入增加，公司利润有所下降。公司2019 年实现营业收入15.68亿元，同比增长51.95%，随着订单增加，公司营收继续保持高增长。公司2019 年实现归母净利润1.25 亿元，同比下降8.09%，公司净利润增速大幅低于营收增速，一方面由于公司2019 年重大项目中确认硬件部分占比较多，且消防工程等低毛利率业务收入有所增加，使得公司毛利率有所下滑；另一方面，公司加大市场、研发投入，人员数量有所增加，使得公司期间费用增加较多。

    　　随着公司募投项目于2019 年7 月完成，未来人员扩张将有所放缓，公司费用率有望下降。

    　　中国电信有望入主控股股东，电信云基础设施、NB-IoT 领先，深耕政企市场，双方业务协同性强。公司控股股东清控创投拟转让公司总股本18.68%股份，目前确定中国电信为本次公开征集转让的受让方。待国资委批准后，中国电信有望成为公司控股股东。

    　　中国电信在云基础设施以及NB-IoT 物联网领域在运营商中具有领先优势。云基础设施方面，根据IDC 发布的《中国公有云服务市场(2019Q3)跟踪》报告显示，中国电信云在公有云市场份额中位列第三名，仅次于阿里云、腾讯云，也是唯一一家进入前五的央企云，以“安全”为优势在政企市场占据着领先地位，目前已有300 余个地市级政务云平台基于天翼云搭建。NB-IoT 方面，中国电信NB-IoT 基站超过40 余万个，拥有全球最大的NB-IoT商用网络。公司应急安全需要与云基础设施和大量物联网传感器结合，两者业务具有较好的协同性，同时，中国电信在智慧城市布局领先，也有望给公司国内项目带来更多的资源。

    　　实控人转让，不改与清华合作关系。清控创投转让股权后清华控股仍为公司第三大股东，公司和清华有唯一科研成果转化单位协议，清华大学合肥公共安全研究院副院长、清华大学公共安全研究院院长助理苏国锋为公司总裁，清华大学公共安全研究院范维澄院士为公司首席科学家，因此公司与清华深度绑定，在应急领域技术将持续领先。

    　　公司城市生命线业务发展潜力广阔，中国电信入主后，城市生命线业务进入新发展期。公司城市生命线业务发展潜力广阔，一是单个城市金额有望不断增长，如合肥项目一期金额为0.76 亿，二期增长至9.2 亿，三期有望达到20 亿。二是异地复制，徐州、江夏、淮北以及佛山等项目落地以及招标均证明公司城市安全生命线业务具有异地复制性。从目标城市来看，合肥GDP 体量以上的城市国内有25 个，三期整体30 亿，市场空间有望达到750 亿，中等城市如徐州预计规模在10 亿左右，而GDP 在5000 亿至合肥GDP 之间的城市18 个，市场空间180亿。从淮北等城市情况来看，小城市也会投资0.5-1.5 亿建设城市安全生命线，约200 座城市，市场空间有200亿，总体规模约1100 亿左右，目前仍处于发展早期，距离天花板尚早。随着中国电信成为公司控股股东，凭借着央企深厚资源，国内项目竞争力进一步增强，从而加速公司城市生命线业务异地复制进程。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　中国电信在云基础设施、NB-IoT 具有领先优势，并深耕政企市场，双方业务协同性强，也有望给公司国内项目带来更多的资源。预计公司2020 年至2021 年的归母净利润分别为1.93、2.92 亿元，对应当前股价PE 分别为57、37 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：海外订单确认收入不及预期；合肥城市生命线项目不及预期；其他城市落地较慢。