事件

    公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入8.19 亿元，同比增长63.35%；实现归母净利润1994 万元，同比下降75.36%；实现扣非净利润1214 万元，同比下降83.23%。2019Q3 单季度实现收入5.09 亿元，同比增长145.52%；实现归母净利润9076 万元，同比增长244.27%。

    简评

    公司三季度业绩大幅改善，持续加大研发投入。2019Q3 单季度实现收入5.09 亿元，同比增长145.52%；实现归母净利润9076万元，同比增长244.27%，公司单季度Q3 收入大幅增长主要系项目实施效率提高使得验收项目增加所致。公司前三季度归母净利润同比下降75.36%，主要系公司业务存在季节性特点，部分订单集中在年底验收确认所致。同时公司加大研发投入，研发人员数量亦有所增加，使得研发费用率提高2.02pct，对公司业绩有一定影响。

    在手订单饱满，业绩高增长可期。2018 年年报显示公司披露前十大未验收合同合计金额为18.23 亿。截止到2019 年9 月30 日，中国采招网数据显示今年前三季度公司中标订单合计3.4 亿元（统计的为有金额的订单），同比增长86%（不包括科大立安订单）。公司在手订单饱满，保障公司持续高增长。

    中标智慧安全佛山一期项目，看好公司城市生命线复制前景。公司合肥城市生命线一期建设完成后，取得良好效果，目前正在积极拓展二期项目，金额也从0.76 亿增长至9.2 亿。根据应急管理报消息，合肥市委、市政府计划在城市生命线上总投资30 亿元。

    目前一期、二期项目已累计投入10 亿元左右，预计合肥项目后续仍有20 亿的市场空间，显示单一城市的安全市场即具备较大规模。同时，公司智慧安全城市项目除合肥外，已经在徐州、武汉、淮北等地实现了异地复制，此次公司中标2.2 亿的智慧安全佛山一期项目，有望加速公司在珠三角市场的开拓，看好公司城市生命线复制前景

    环境安全已在多地落地，看好公司环境安全等新业务发展前景。2017 年底我国共认定黑臭水体2100 个，截至2018 年底，已有1745 个黑臭水体得到治理。随着水污染治理逐步进行，如何维护好治理水体至关重要。公司的水环境预警溯源精细化系统可通过对水体水质指纹的比对，从而判断水体受到了何种污水的污染，可以快速、准确实现对污染物溯源，达到水污染综合治理的目标。根据中国采招网数据显示，仅10 月份公司就已中标三个环境安全项目：301 万元的攀枝花钒钛高新技术产业园区水污染溯源监管系统、1438 万元甘肃省饮用水源辐射环境在线自动监测站项目和206 万元的芮城县工业产业聚集区污水预警溯源监管系统二期项目，合计金额接近2000 万，公司环境安全方面进展明显。

    盈利预测与投资评级：

    随着公司城市生命线业务在单个城市规模不断增长以及在其它城市不断复制，同时，环境安全等新业务进展较为顺利，预计公司收入将保持快速增长。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为2.05、2.90、3.97 亿元，相应19 年至20 年EPS 分别为0.88、1.25、1.71 元，对应当前股价PE 分别为31、22、16 倍，首次评级，给予买入评级。

    风险提示：海外订单确认收入不及预期；合肥城市生命线项目不及预期；其他城市落地较慢。