投资要点：

    下游3D 打印、电子整机需求走强，工业化打印设备放量。2017 年4 月，国家出台《印刷业“十三五”时期发展规划》，指出到“十三五”期末，印刷业总产值超过1.4 万亿元，位居世界前列；支持胶印、网印、柔印等印刷方式与数字技术融合发展，推动印刷电子、3D 打印、光子晶体制备等其他印刷战略新兴产业的发展。当前下游3D 打印、电子整机等行业需求旺盛，Woglers Associates 公布2016 年全球3D 打印产值达60.63亿元，同比增长17.40%；国家统计局公布2017 年1-10 月电子计算机整机产量为2.94 亿台，同比增长7.50%。在政策引导和市场驱动下，今年工业化打印设备景气度上升；中关村电子指数网公布2017 年11 月激光打印机月景气指数为1108.83，同比增长2.50%，喷墨打印机月景气指数为1058.56，同比增长1.99%。我们认为，在政策引导和市场驱动下，公司业绩有望迎来快速增长。

    公司产品盈利能力强，价格优势明显。2017 年前三季度，公司实现营业收入1.36 亿元，同比下降1.43%；实现归母净利润2901.24 万元，同比下降10.40%；主要是当前美元汇率下降导致公司财务费用增长283.00%所致。2017 年前三季度，公司产品销售毛利率为50.35%，销售净利率为21.40%，可见公司产品盈利能力较强。公司目前主导产品为计算机直接制版机（CTP），包括胶印CTP 和柔印CTP 二大类；2107 年上半年实现销售收入7908.80 万元，占营收比重94.57%，毛利率为49.92%。

    同时，公司的胶印CTP 产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低20%-40%，柔印CTP 产品价格一般比国际主要竞争对手的同类产品价格低30%-50%，价格优势明显。

    公司研发投入大，工业喷墨打印头准备进入规模生产。2015 年以来，公司研发投入以7%左右的增速稳步增加，占营收比重不断上升；2017 年上半年研发投入为9.34 亿元，同比增长6.08%，占营收比重11.17%。

    公司重点在研产品是工业喷墨打印头，已经完成了实验室的小规模试制，并在海外客户处的试用获得良好反响取得。目前公司的工业喷墨打印头产品已进入规模生产的准备和筹划阶段，预计将在2017 年下半年实现小批量生产。我们看好未来公司工业喷墨打印头正式量产后，带来的收入放量。

    首次覆盖给予“中性”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.40 亿元、0.48 亿元、0.58 亿元，对应EPS 分别为0.28 元/股、0.33元/股、0.40 元/股，按照最新收盘价15.90 元计算，对应PE 分别为57、48、40 倍。由于公司新产品喷墨打印头的量产进度尚有不确定性，故给予“中性”评级。

    风险提示：下游工业打印行业政策扶持政策不达预期的风险；下游工业打印市场需求不达预期的风险；订单验收不达预期的风险；研发产品量产不达预期的风险。