领先的数据智能整体解决方案提供商。科大国创以数据智能为核心技术，构建了国创九章数据智能平台、国创天演PaaS 云平台、国创智能产品开发平台、国创高可信软件（HCS）集成开发平台等自主技术平台，研发了数智行业软件、智能BMS 系列、智慧物流云平台等一系列自主核心产品，广泛应用于运营商&政企、智能汽车、物流科技等行业和领域，形成了数据智能行业应用、智能软硬件产品、数据智能平台运营三大业务板块，创新性的打造了具有国创特色的“技术+服务”、“产品+服务”、“平台+服务”三大业务模式。

    　　商誉减值影响2020 年利润。公司2020 年实现营收15.12 亿元，同比下滑3.67%，归母净利润0.40 亿元，同比下滑66.11%，扣非归母净利润-1.22 亿元，同比下滑-252.87%，经营性净现金流2.58 亿元，同比增长175.79%。

    　　2020 年利润的下滑主要因为子公司国创新能因受疫情冲击等因素影响，发展未及预期，公司对收购国创新能时形成的商誉计提减值准备2.11 亿元。若剔除商誉减值准备及相应的业绩补偿等因素影响后，公司2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，较上年同期上升10.59%。2020 年毛利率为31.76%，同比增长2.1pct；销售费用率6.25%，同比提升0.62pct；管理费用率5.90%，研发费用率11.93%，基本皆与2019 年同期持平。2021Q1实现营收2.23 亿元，同比增长9.34%，实现归母净利润0.22 亿元，同比增长234.01%。

    　　业务结构不断优化。数据智能行业应用板块，公司依托自主研发的技术平台，在持续经营好现有电信、能源、交通、金融、政府等运营商&政企重点行业领域外，成功将优势能力推广至公安行业和信创领域，进一步丰富了市场开拓渠道。2020 年公司数据智能行业应用板块实现销售收入8.44 亿元（占比55.79%），较上年同期增长10.46%，其中软件及技术服务占比78.77%，业务结构进一步优化。公司智能软硬件产品板块2020 年实现收入1.98 亿元（占比13.11%），同比增长6.81%，一方面公司加深智能BMS 系列产品在新能源汽车的纵向延伸，另一方面加大智能BMS 系列产品在新兴领域的横向拓展，同时不断提升高可信软件自主核心技术，发布“高可信软件验证平台（学习版）”。数据智能平台运营板块实现销售收入4.70 亿元（占比31.10%），较上年同期下降24.20%。依托公司数据智能核心技术建设智慧物流云平台，围绕货车ETC 可信数据，以“平台+服务”模式创新数智物流应用场景，面向货主企业、物流企业和货车司机提供数智物流、货车后市场和数据运营等综合服务，2020 年收入下滑主要是受到疫情影响。

    　　盈利预测与投资建议。“十四五”期间，公司致力于成为数据智能和高可信软件领域的领导者，奋力实现百亿国创的目标。我们预计，公司2021-2023 归母净利润分别为1.63、2.24、3.04 亿元，对应EPS 分别为0.65、0.90、1.22 元。

    　　综合考虑，给予公司21 年动态PE30-35 倍，对应6 个月合理价值区间为19.50-22.75 元，首次覆盖“优于大市”评级。

    　　风险提示。智能行业应用增速低于预期，国创新能推广低于预期以及进一步减值损失。