本报告导读：

    辽宁邮电规划设计院并表已经完成，同时减值风险已经消除；规划订单覆盖市场不断外延，业绩高增长确定性增加。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价32.24 保持不变。公司发布2018 年业绩快报2018 年实现净利润1.18 亿元，由此计算得每股收益0.69 元，我们根据业绩快报下修2018 年EPS 为0.69（-30.79%），主要原因系2018 年运营商设计业务采购尚未放量，公司重组费用较高。考虑到2019、2020 年5G 商用加快推进，运营商加大资本开支，维持2019-2020 年EPS 为1.31 元、1.74 元。参考可比公司估值情况，考虑到网络规划设计行业需求景气度随5G 确定性提高，给予恒实科技2019年25 倍估值，对应目标价32.24 元，保持不变，维持“增持”评级。

    辽邮并表完成，期待业绩腾飞：辽宁邮电规划设计院有限公司于2018年5 月纳入公司合并报表范围，为公司业绩注入全新活力，且目前减值风险已经消除，后续将轻装上阵加快上升步伐。从营业收入季度环比来看，预计2019 年将继续维持2018 年四季度高增态势。

    订单覆盖不断外延，市场渗透持续增加：辽宁邮电设计院传统业务地区集中于东北、华北一带，2019 年规划设计业务覆盖市场开始由传统的东北、华北外延到华中、西南地区，中国铁塔2019 年两次规划设计招标辽宁邮电规划设计院均有中标，国内市场持续渗透，市场认可度明显提升。

    催化剂。5G 带来规划市场扩容；规划设计市场份额占比提升。

    风险提示。行业竞争加剧风险；5G 投资不及预期。