投资要点

    事件：雪榕生物2018Q3 单季营收4.98 亿元（+53%），归母净利润1.03亿元（+144%），扣非后净利润0.65 亿元（+54%），业绩符合我们此前预测。

    三季度金针菇量价齐升，三季度盈利大幅增长。Q3 公司金针菇日产量800吨左右，Q3 金针菇销量约7.2 万吨（+45%）。8 月寿光洪水导致蔬菜供给紧张，北方菜价快速上涨，金针菇作为蔬菜的替代品受益。此外，二季度金针菇价格过度低迷导致部分落后产能退出，三季度金针菇价格景气。我们估计公司Q3 金针菇出厂价约6 元/kg，完全成本约4.8 元/kg，单吨盈利1200 元，Q3 金针菇盈利约8600 万元左右。公司真姬菇、杏鲍菇等业务由于行业供需、产量较少等原因，有所亏损。另外，三季度土地外迁补偿款0.43 亿元计入当期损益。

    9 月菜价大涨推升CPI 读数，公司是优质抗通胀标的。9 月蔬菜价格同比大涨14.6%，影响CPI 上涨约0.36 个百分点，继续推升CPI 读数。公司作为金针菇行业龙头，是优质的抗通胀标的。

    投资建议：公司是金针菇行业龙头，产能快速扩张，业绩弹性巨大，同时是优质的抗通胀标的。我们预测公司18-20 年归母净利润预测分别为：2.2、2.89、3.94 亿元，对应2018 年10 月19 日收盘价，PE 分别为：12.3、9.4、6.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：价格剧烈波动；原材料成本上升；产能释放不及预期。