推荐逻辑：行业龙头企业产能扩张带来行业洗牌，高成本小型企业快速退出，形成供给缺口。公司有望凭借龙头优势整合行业，快速提升市占率。

    行业迎来整合。自2014 年至今行业经历了两次半洗牌。第一次由于金针菇工厂化发展迅速，农民菇数量快速减少。2015、2016 年农民菇数量同比减少23%、33%。第二次自2016 年开始，小型工厂由于利润被压缩而逐渐退出市场，主要由于行业产能过剩，企业利润被压缩，售价击穿成本较高的小厂。目前行业已处于低利润率多年，配合龙头企业的逐步扩张，行业或将引来整合机遇。我们认为公司有望凭借产能、销售渠道等多方面优势脱颖而出，成为行业最受益者。

    行业供给出现缺口。2018 年一季度龙头企业已将2017 年新扩张产能成功释放，但一季度价格稳中有升，说明一季度金针菇供需平衡。二季度价格突然超跌是由于农民菇夏季集中出菇，农民菇占总量约15%，导致二季度供给同比增长超过25%。短期供过于求，导致金针菇价格跌破4 元/公斤的历史低点。从二季度过后价格迅速反弹的趋势看，在经历了行业历史夏季价格低点后，小型工厂加速退出步伐。因此导致剩余农民菇不出菇的三、四季度行业将出现供给缺口。

    且由于目前行业的低利润率，新进入企业至少需要7-8 年回本周期，导致新进入行业竞争者可能性低。

    2018 年行业或将复制2015 年历史高点。2015 年受益于冬季天气影响，蔬菜价格出现大幅上涨，带动与蔬菜价格具有强相关性的食用菌价格上升。以及叠加行业农民菇大幅退出，金针菇价格突破12 元/公斤。而反观2018 年，受消费回暖、寿光水灾等多种因素影响，全国蔬菜价格整体上涨。进入9 月后，由于天气等因素的影响，28 种蔬菜均价已经达到4.3 元/公斤。考虑经历第二季度的行业洗牌阶段后，行业出现供给缺口，有望复制2015 年情况，2018 年四季度有望突破10 元/公斤，大幅提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资建议：预计2018-2020 年EPS 分别为0.61 元、0.72 元、0.95元。对应动态PE 为12 倍、10 倍和8 倍。考虑行业2019 年平均15 倍估值，给予公司2019 年目标估值15 倍，目标价10.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；销售价格及利润季节性波动风险；毛利率下降的风险；业务规模扩大可能导致的管理风险。