董事长参与定增显发展信心，未来项目落地有望提速

    公司近日发布非公开发行股票发行报告书，共发行4476 万股，募集资金8.8 亿元，净募集8.63 亿元，发行价格为19.66 元/股。建信基金、金鹰基金、信达澳银基金、董事长程宗玉参与认购，出资金额分别为1.81、2.99、3.00、1.00 亿元。董事长认购比例为11.4%，定增完成后持有公司股份1.57亿股，持股比例从定增前的50.63%下降至45.53%，公司控股股东和实控人并未发生变化。

    定增完成后，公司的资本结构进一步优化，以2017 年年报的数据为基准，公司资产负债率将从54.35%下降至35.38%。募集资金中的近5.5 亿元将用于“补充照明工程配套资金项目”，其余将用于“LED 景观艺术灯具研发生产基地暨体验展示中心建设项目”及“合同能源管理营运资金项目”。募集项目的顺利实施有望大幅提升公司在手合同的落地速度，预计未来业绩仍有提速的可能。

    收购永麒照明、参股光彩照明，进一步整合行业资源做强做大

    根据住建部全国建筑市场监管公共服务平台数据显示，目前全国同时拥有照明工程设计和施工专项甲级资质的仅49 家。资质稀缺下行业龙头也在不断收购整合行业资源。永麒照明拥有双甲资质，总部在宁波，其业务遍布宁波、青岛、奉化、慈溪、西安等地，仅新签的青岛合同就已过亿，在业主中的口碑极高。公司以现金2.475 亿收购其55%的股权，将有效增厚公司EPS。永麒照明承诺2018~2020 年利润不低于5000、6500、8500 万元，相较前一年增长15%、30%、31%。4 月中旬已正式完成工商变更登记，纳入公司合并报表。公司同时通过股权受让及增资的方式投资1110 万元取得深圳光彩明州30%的股权，该公司也拥有照明工程双甲资质。公司通过这两个收购和参股，进一步整合了行业内的资质资源，市场集中度将提升。

    订单充裕，利润将持续快速增长

    公司17 年相继与陕西汉中、安徽六安、上海政府累计签订照明工程施工合同及框架协议，近期又与青岛政府签订3.44 亿的PPP 合同，为青岛上合峰会夜景助力，在手订单饱满。公司2017 年实现利润1.74 亿元，增长72.72%，一季报仍持续高增长69.68%，同时公司一季报预计2018 年1‐6 月净利润较同期将实现大幅增长。

    投资建议：此次定增结束后公司的资本结构将得到改善，未来项目落地有望加快，未来业绩仍有提速可能。由于增发股份暂未上市，我们暂维持现有股本，预计2018‐2020 年EPS 为1.15、1.83、2.74 元/股，对应的PE 为19、12、8 倍，维持“买入”评级和26 元的目标价。

    风险提示：项目回款不及预期，并购整合不及预期