事件：2022年3月29日，川金诺发布2021年年报：实现营业收入15.36亿元，同比增长46.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长355.83%；加权平均净资产收益率为16.06%，同比增加11.70个百分点。销售毛利率20.59%，同比增加10.19个百分点；销售净利率12.64%，同比增加8.70个百分点。

    其中，2021年Q4实现营收4.97亿元，同比增长90.04%，环比增加21.45%；实现归母净利润0.89亿元，同比增加1127.52%，环比增加45.76%；加权平均净资产收益率为6.48%，同比增加7.34个百分点，环比增加1.22个百分点。销售毛利率23.86%，同比增加59.09个百分点，环比减少0.28个百分点；销售净利率18.11%，同比增加21.47个百分点，环比增加2.70个百分点。

    点评：

    主要产品迎来景气周期，盈利能力显著增强

    2021年，公司实现营业收入为15.36亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润为1.89万元，同比增长355.83%。公司业绩实现了快速增长，主要受益于公司主营产品饲料级磷酸盐、磷肥等产品价格上涨以及广西川金诺“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”部分投产带来产品销量上涨。据卓创咨询，2021年饲料级磷酸氢钙均价为2435元/吨，同比上涨58%；饲料级磷酸二氢钙均价为3583元/吨，同比上涨33.65%。2021年，公司饲料级磷酸二氢钙实现营收2.23亿元，同比增长28.23%；饲料级磷酸氢钙实现营收2.80亿元，同比增长33.46%；粒状重过磷酸钙实现营收7.07亿元，同比增长21.58%。

    湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升2018年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。

    项目的实施对公司拓展净化磷酸的深度利用，提升产品附加值，丰富产品线，增强竞争力具有重大意义。2021年上半年，广西项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为2021年业绩增长做出较大贡献。2021年底，广西项目工程的基本完成，为全面投产打下了坚实的基础，10万吨湿法净化磷酸将在今年成为公司业绩新的增长点。

    推动磷酸铁与磷酸铁锂项目建设，加速新能源转型2021年，公司5000吨/年磷酸铁生产装置基本建设完成并产出部分产品。2021年10月，公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》，拟建“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。目前，5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目已于2022年2月28日取得环评批复，项目处于准备建设阶段；10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目以及10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目环评报告正在办理中。公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势：（1）原材料成本优势。相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。（2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。

    聚焦主营业务

    2021年度实现营业收入153,587.76万元，较上年度的104,980.85万元增加48,606.91万元，上升46.30%；实现归母净利润18,906.49万元，较上年度的4,147.69万元增加14,758.80万元，上升355.83%。2021年，由控股子公司广西川金诺投资建设“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”基本建设完成，在部分投产的情况下，贡献了较大的利润。防城港净化磷酸项目的基本建成，为公司进入新能源材料行业和公司转型奠定坚实基础。

    磷矿石战略布局

    公司对磷矿的自给问题非常重视，一直在进行相关调研，不断寻求与矿山合作的机会，以达到控制磷矿资源，提高磷矿自给率的目的，降低磷矿供需变化产生的不利影响。2021年，公司不断加强和上游矿山的合作，以提升公司的原料保障度。

    推进实施磷石膏的产业化利用

    公司高度重视磷石膏的开发及利用，对昆明东川工厂的磷石膏的建材化做了技术上的探索和市场上的尝试，开发磷石膏的潜在价值。控股子公司广西川金诺制定分期开发、全面利用的战略，保证实现所产磷石膏100%的市场化利用。

    规划建设新能源材料

    公司积极响应国家“双碳”战略，在稳健发展现有磷肥及磷酸钙盐的基础上，以湿法磷酸净化技术为核心，发挥公司湿法净化磷酸及正磷酸铁的优势，构建磷矿石—湿法净化磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂一体化能力，强化公司磷酸铁、磷酸铁锂的成本优势，提升公司产品的电化学性能，尽快落实碳酸锂供应及与电池客户的合作计划，并加快磷酸铁及磷酸铁锂等新能源材料的产能规划建设。

    2022年，公司将继续秉承发展理念及战略发展目标，坚持技术创新，加大研发投入、进一步提高公司技术创新能力，加强员工队伍素质建设和管理水平建设。在公司现有的市场上进一步开拓国内外市场，积极应对市场变化。同时，有效控制成本费用，力争保持销售和净利润的同步增长。坚持管理创新，持续加强内部控制和规范运作，全面提升企业的经营管理效率和市场竞争力，以保持公司持续健康发展。

    夯实管理，稳步推进新能源材料项目建设。继续强化公司管理优势，进一步对公司的生产、经营管理流程进行梳理和改进，加大内部控制建设力度，全面提升企业的经营管理能力，完善、优化公司各项管理制度，建立科学、高效的管理体系。以强化管理为基础，有序的推进广西募投项目的投产及达产、磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目的建设，力争早日投产，适应下游行业快速增长的需求，增强公司的盈利能力。

    创新营销策略，拓展海内外市场。一方面，在保持现有优质客户的基础上，抓住市场先机、重点方向、关键产品，进一步进行国内、国际市场的开拓，大力推广公司饲料级磷酸盐及磷肥，力争将生产的净化磷酸产品全部销售，在市场上取得好的成绩。另一方面，将公司生产的5000吨/年磷酸铁及与下游合作，生产出磷酸铁锂推向市场，为公司拓展客户及积累经验打下基础。

    强化技术创新，优化产业结构。进一步加大研发投入，提高公司技术创新能力，并对涉及公司下一步发展的新工艺、新技术、新产品进行重点研发、为公司实现向精细磷化工、新能源材料相关产业发展奠定坚实基础。

    增强队伍建设，提升团队水平。进一步推进员工队伍素质建设，使员工更好的适应公司发展带来的对人员技术水平和各方面素质的需求。

    预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.82、4.77、6.64亿元，EPS为2.55、3.18、4.43元/股，对应PE为14.30、11.46、8.23倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。