投资要点

    事项：

    公司发布2017年度报告，全年累计实现营业收入4.46亿元，同比增长34.69%；实现归属于上市公司股东净利润7526万元，同比增长19.88%。拟每10股派发现金红利0.55元。

    平安观点：

    业绩稳健增长，基本符合预期：公司2017 年营业收入情况基本符合此前预期，而净利润水平略低于此前预期，一方面由于受到产品结构影响，公司2017 年实际的整体毛利率（50.69%）略低于我们的预期（52.1%），另一方面，2017 年公司加大了研发投入，实际管理费用略高于我们的预期。

    电主轴产品受益于“进口替代”和“机床的数控化率提高”两大趋势：昊志机电是国内机床电主轴细分领域龙头，未来的发展将持续受益于以下两大趋势：（1）进口替代的趋势：目前我国使用的电主轴仍大量依赖进口，昊志机电作为国内最大的电主轴生产厂商，在国内的市占率尚不足10%，未来仍有较大的提升空间；（2）机床数控化率提高的趋势：目前国内机床数控化率为35%左右，而欧美等发达国家已经达到了70%左右，相比之下我国机床数控化率还有很大提升空间；当前我国正处于制造业升级的重要时间窗口，数控化率有望快速提升。

    新产品研发卓有成效：公司在原有电主轴产品的基础上，稳步向数控机床和工业机器人核心功能部件领域扩张。公司正在筹划非公开发行事项，拟募资7 亿元，其中6.5 亿元用于投入建设禾丰智能制造基地，项目规划产品包括磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机、减速器等，推动公司加快向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸。目前公司在木工机械、直线电机、谐波减速器等方面累计已取得13 项实用新型专利、11 项发明专利，另有多项专利正在申请过程中。公司的谐波减速器等产品已交由意向客户测试，从客户的反馈情况来看，测试情况良好。新产品研发进展顺利，未来有望成为公司新的利润增长点。

    投资建议：昊志机电是国内规模最大、最具知名度的电主轴供应商之一，持续受益于机床数控化率提高和电主轴进口替代两大趋势。公司的减速器等新产品研发进展顺利，未来有望成为公司新的利润增长点。考虑到公司未来可能会持续加大研发投入，将一定程度上增加公司的管理费用，调整对公司的业绩预测，预计公司2018 年-2020 年EPS 分别为0.43 元、0.70 元、0.97 元（2018-2019 年EPS 前值分别为0.53 元、0.80 元），对应当前股价的市盈率分别为30 倍、19 倍、14 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）新产能释放不达预期：公司IPO 募投产能建设顺利，但产能的有效释放，仍有赖于相应数量的熟练工作人员，由于新的工作人员从入职到熟练需要一定的时间，公司仍面临新产能释放不达预期的风险；（2）新产品研发及推广不及预期的风险：减速器、直线电机等产品的研发需要大量的投入，若这些产品研发进度不及预期，或新产品的推广不及预期，将有可能拖累公司的业绩；（3）下游市场景气度回落的风险：公司的产品较大比例应用于3C 产品制造领域，全球及我国范围内3C 产品制造的设备采购都呈现一定的周期性，若下游景气度回落，将会对公司业绩造成不利影响。