投资建议

    　　我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.95元、1.33元和1.76元，对应PE为56 倍、40 倍和30 倍。公司是国内高速精密电主轴龙头，2017年一季度业绩维持高速增长。公司积极开拓高端客户，培育的转台产品、车床、磨床及木工主轴产品也将成为新的利润增长点。随着电主轴渗透率不断提升及进口替代的加快，公司将迎来发展良机。首次覆盖，给予公司推荐评级。

    　　投资要点

    　　国产高速精密电主轴龙头，一季度业绩持续高增长：公司主营产品为高速精密电主轴及其零配件，是国内少数几家掌握PCB 钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业，公司产品代表国内高端精密电主轴行业，与国外产品形成直接竞争。2017年一季度公司业绩保持高增长态势，实现营业收入7178.41万元，比上年同期增加51.09%，实现归母净利润1227.50万元，比上年同期大幅增长88.49%。报告期内3C 行业钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品维持较快增长，销售收入大幅增长。公司不断调节销售产品结构，实施有效的成本管控，使公司毛利率小幅提升，其中主轴整机业务的毛利率高达57.95%，主要原因系产品定位中高端市场，相对其他国内厂商拥有较强定价权，价格整体较高。

    　　积极开拓高端用户，培育新的利润增长点：公司的核心客户队伍较为稳定，如台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技等高端客户均已与公司建立了良好的合作关系。与此同时公司还开拓了沈阳机床、广东钶锐锶、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业。

    　　公司的建站模式在客户处推广取得进一步成功，在3C 行业已与欧菲光、比亚迪、巨冈、蓝思科技等优质客户进行建站、主轴维修合作。公司积极培育新的利润增长点，在主轴领域储备的磨床主轴、车床主轴及木工主轴等产品均稳步推进，未来将进一步丰富收入来源。此外公司向数控机床其他核心功能部件领域的横向扩张初见成效，自主研发的转台产品2016年已实现销售收入1,899.61万元。公司还加紧推进了直线电机、机器人减速器等数控机床和机器人核心功能部件的研发，未来公司将继续以主轴为立足点，向高端装备其他核心功能部件领域积极扩张。

    　　受益于电主轴渗透率提升及进口替代，公司将迎来发展良机：《<中国制造2025>重点领域技术路线图》提出：到2020年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%，主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到50%；到2025年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%，主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80%。我国数控机床功能部件行业起步较晚，行业发展滞后。目前国产中高档数控机床采用的主轴和转台仍严重依赖进口，国内主轴行业仍以机械主轴为主，电主轴渗透率不高。未来随着我国电主轴行业技术水平的不断提升，进口替代将给国内专业电主轴厂商带来发展良机，公司作为行业龙头将最先受益。

    　　风险提示：下游3C 行业增速放缓，电主轴渗透率不及预期。