事件：公司发布 2026 年第一季度报告，实现营业收入 83.38 亿元（YoY+105.76%，QoQ 基本持平，为 +0.01%）；归母净利润 27.80 亿元（YoY+76.80%，QoQ -13.26%）；扣非归母净利润 27.68 亿元（YoY +76.44%）。

    　　Q1 营收同比高增，算力需求支撑长期增长

    　　Q1 公司营业收入同比增长105.76%，主要得益于终端客户在算力领域的持续投资。尽管营收环比基本持平，但同比表现强劲，我们认为高速光模块需求或仍处高位。

    　　营收环比持平，多重因素致业绩短期承压

    　　公司一季度营收环比基本持平。我们分析主要原因如下：1）汇兑损失大幅增加，一季度财务费用达5.22 亿元，对利润端形成短期扰动；2）上游的法拉第旋转片和高端CW光源等物料仍存在供应瓶颈；3）公司预计1.6T 产品逐季快速放量，占比在Q2 起将明显提升，Q3/Q4 更为明显，一季度贡献相对有限。

    　　业绩受汇兑损失与减值扰动，核心盈利能力稳健受汇兑损益及资产减值计提影响，Q1 公司归母净利润环比下降13.26%。具体来看，当期财务费用因汇兑损失达5.22 亿元（上年Q4-0.63 亿元）；资产减值损失为0.83 亿元，主要源于存货跌价准备。尽管汇兑损失拖累当期利润，公司毛利率仍达49.16%，经营基本面保持稳健。

    　　备货与扩产提速，预付款及存货大幅增长印证订单饱满下游需求指引明确，公司积极备货并扩产以应对旺盛订单。截至2026 年Q1 末，预付材料款增加带动预付款项大幅增长至6.82 亿元（环比+3920.83%）。同时，为保障算力网建设高峰期的供应，存货规模攀升至90.26 亿元，环比持续提升。

    　　产能建设方面，在建工程环比增长44.52%至4.72 亿元，其他非流动资产（主要为预付设备款）环比增长36.01%至1.20 亿元。目前公司正处于持续扩产阶段，预计2026 年q2-4 产能扩产将保持持续增长趋势。

    　　投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G 至800G 高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的龙头企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列产品，以及LPO、LRO、XPO、NPO等。从需求端来看，AIGC 催化算力需求，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅增加，公司已与人工智能算力集群、云数据中心及电信网络等领域厂商建立良好合作，市场占有率持续提升；产品端，2026 年3 月公司率先发布1.6T DR4、6.4TNPO、12.8T XPO 等新产品；产能端持续释放过程中。我们看好公司在高速光模块领域的龙头地位，上调公司26-28 年归母净利润为 184.72/248.79/311.33 亿元，（此前预测26-27 年归母净利润为171.11/243.13 亿元） 对应年PE 为28.81/21.39/17.10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。