事件描述

    　　10 月24 日，公司发布2024 年Q3 业绩报告，前三季度实现营收51.30 亿元，同比增长145.82%；归母净利润16.46 亿元，同比增长283.20%；扣非净利润16.44 亿元，同比增长287.73%。

    　　事件评论

    　　Q3 公司加大新客户的拓展，备料充分海外产能扩张：24Q3，公司实现营收24 亿元，同比+207%，环比+48.8%，归母7.8 亿元，同比+453%，环比+44%。24Q3，公司400G/800G产品出货增长迅猛，或得益于公司对下游新客户的积极拓展。尽管行业或面临缺料，尤其是100G EML，但公司增长仍强势，或由于得益于和核心供应商的良好关系，以及额外的供应商资源拓展。24Q3，存货环比增长36%，反映公司为订单持续加大核心物料的备货。

    　　固定资产环比增长22%，反映扩产也有加速，海外产能方面，泰国工厂产能持续扩大。

    　　展望24Q4，伴随行业800G/1.6T 产品加速放量，公司环比高增长态势有望延续。

    　　公司盈利能力环比略降，受汇率影响不显著：24Q3 公司毛利率41.5%，同比+15.4pct，环比-2.2pct；净利率32.5%，同比+14.5pct，环比-1pct。毛利率或受汇率小幅影响，及客户结构变化影响。期间费用侧，公司24Q3 销售/管理/研发费用率在1%/1.4%/3%，同比-0.1pct/-1.4pct/-2.1pct，环比-0.2pct/-1pct/-1.8pct。规模效应对公司净利率贡献显著，趋势上有望延续。公司8 月29 日公告开展外汇套期保值业务的可行性分析报告，Q3 汇率套保或比较充分，因此24Q3 财务费用率为-1%，环比提升仅1.9pct。

    　　光模块迭代加速，公司前瞻布局新技术方案：2024 年9 月的深圳国际光博会上，公司主要展示面向当前和未来数据中心与AI/ML 集群内部互联需求的100G 至1.6T 系列高速光模块，以及面向DCI 应用的400GZR/ZR+和800GZR/ZR+系列相干光模块；LPO 方面，公司100G/lane 的400G 和800GLPO 光模块已经具备规模量产的能力，200G/lane 的LPO 光模块也在年初实现样品演示。液冷方面，公司研发出可应用于浸没式液冷的800GOSFP 光模块，可部署在数据中心和AI/ML 集群，帮助其提升冷却效率，降低运营成本。

    　　盈利预测及投资建议： Q3 公司加大新客户的拓展，备料充分海外产能扩张。展望24Q4，伴随行业800G/1.6T 产品加速放量，公司环比高增长态势有望延续。公司盈利能力环比略降，规模效应对公司净利率贡献显著，财务费用受汇率影响不显著。光模块迭代加速，公司前瞻布局新技术方案。预计2024-2026 年公司归母净利润为24.80 亿元、42.97 亿元、51.82 亿元，对应同比增速260%、73%、21%，对应PE 39 倍、22 倍、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、云商投入AI 大模型力度不及预期；

    　　2、中美贸易摩擦加剧。