根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为51.30 亿元，同比增长145.82%；归母净利润为16.46 亿元，同比增长283.20%；扣非归母净利润为16.44 亿元，同比增长287.73%；其中3Q24 单季公司营收为24.03亿元，同比增长207.12%；归母净利润为7.81 亿元，同比增长453.07%；扣非归母净利润为7.79 亿元，同比增长456.43%。我们认为公司业绩快速增长主要受益于行业景气度持续提升，高速率产品需求快速释放。我们看好公司未来有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。

    　　Q3 综合毛利率保持高位，费用端控制良好

    　　3Q24 公司单季度综合毛利率为41.53%，同比增长15.37pct，环比下降2.23pct。期间费用方面控制良好，3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.96%/1.44%/2.97%，分别同比降低0.11/1.36/2.08pct。此外，3Q24末公司存货为30 亿元，较1H24 末进一步提升，主要系Q3 公司营业收入大幅增长，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，备货有所增加。

    　　高速率光模块领先厂商，未来有望享受AI 算力链发展机遇公司是国内少数具备100G、400G 和800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2024 年中报，公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时已覆盖基于硅光800G、400G 产品及400G ZR/ZR+相干产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。

    　　我们认为后续公司800G、1.6T 产品的逐步上量有望贡献新的增长点，我们看好公司未来有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到高速率光模块需求的向好，我们上调2024~2026 年公司高速率产品的收入假设，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为24.61/38.33/49.81（前值：19.60/30.08/39.00）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE均值为27x，考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善，给予公司2025 年35x PE，对应目标价189.29 元（前值：132.72 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。