事件描述

    　　近日，公司发布2024 年中报业绩，24H1 实现营收27.28 亿元，同比增长109%；归母净利润为8.65 亿元，同比增长200%；扣非净利润为8.65 亿元，同比增长205%。

    　　事件评论

    　　400G/800G 产品出货加速，扩产及备料力度提升：单24Q2，公司实现营收16.15 亿元，同比增长129%，环比增长45%；24H1 公司点对点光模块业务收入为27 亿元，同比增长113%，或主要受到400G/800G 产品持续放量拉动，呈现加速；点对点光模块产/销量分别为381/327 万只，分别同比增长33%/12%，反映出货的产品结构大幅升级。24H1境外点对点光模块营收同比增长96%，占比超过80%。24Q2 公司存货环比增长48%，固定资产环比增长9%，反映扩产及备料力度提升，和同业趋势一致。展望24H2，公司400G 光模块业务有望延续高增态势，此外800G 的逐步上量也有望贡献新的增长点。

    　　公司毛利率持续改善，费用端环比改善可观：24Q2 公司毛利率43.8%，同比提升18.3pct，环比提升1.8pct，环比提升或主要来自产品结构升级，以及公司的良率效率改善。公司高毛利率能持续保持或得益于：1）四川地区人力成本优势；2）BOM 侧用料方案优化；3）公司数通产品结构偏向毛利率高的单模产品；24Q2 公司净利率33.5%，同比提升7.9pct，环比提升4.3pct。24Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/-0.1pct/+0.6pct/+12.5pct，环比-0.7pct/-0.1pct/持平/-1pct，费用端环比改善可观。归母净利润为5.41 亿元，同比增长199%，环比增长67%；扣非净利润5.4 亿元，同比增长203%，环比增长66%。

    　　光模块迭代加速，公司前瞻布局新技术方案：英伟达于GTC 2024 期间发布下一代Blackwell 系列产品，其中包括GB200 等新产品，展现出较高的性价比，商用节奏加速，有望同步加速光模块向1.6T 迭代。公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。公司在 2022 年的 OFC 展会上推出了基于铌酸锂薄膜（TFLN）调制器技术的新一代800G OSFP DR8光模块。2023 年，公司推出了采用200G per lambda 光学器件的1.6T 和800G 光模块。

    　　同时，公司为业界首家宣布推出创新的800G 线性驱动可插拔光学器件（LPO）收发器。

    　　盈利预测及投资建议：24Q2 公司400G/800G 产品出货加速，出货的产品结构大幅升级，存货及固定资产增长显著，反映扩产及备料力度提升，展望24H2 高增长有望延续。24Q2公司毛利率持续改善，环比提升或主要来自产品结构升级，以及公司的良率效率改善，费用端环比改善可观。光模块迭代加速，公司持续布局新技术方案。预计2024-2026 年公司归母净利润为21.98 亿元、36.08 亿元、44.53 亿元，对应同比增速219%、64%、23%，对应PE 31 倍、19 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、云商投入AI 大模型力度不及预期；

    　　2、中美贸易摩擦加剧。