事件：

    8 月28 日晚间，新易盛发布2024 年中报。2024 年H1，公司实现营业收入27.28 亿元，同比109.07%；实现归母净利润8.65 亿元，同比200.02%。

    其中，2024 年Q2，公司实现营业收入16.15 亿元，同比129.23%，环比45.11%；实现归母净利润5.41，同比199.45%，环比66.57%。

    点评：

    AI 推动算力硬件需求持续增长，费用利用效率稳定在较高水平收入端，算力硬件需求持续抬高行业景气度，AI 相关的高速率产品占比提升对公司收入增长形成贡献，2024 上半年。盈利端，毛利率维持在行业较高的水平，费用利率效率较高，期间费用率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公司素以成本管控见长，叠加新技术、新产品、高速率产品的上量，公司上半年毛利率同比增长13.6pcts 的增长，达到43.04%的较高水平；2）费用率方面，公司期间费用率稳定在较低水平，24H1 约为6.21%。具体产品方面，公司800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块。

    海外云厂资本开支高增，泰国工厂二期将对产能进行补充海外云厂的资本开支大幅上行：谷歌母公司Alphabet 和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高，分别增长了91%和55%。另外，亚马逊和Meta的资本开支增幅分别为54%和36%。这些投资主要用于云数据中心和人工智能基础设施，不仅包括服务器、GPU 和CPU，还有光连接。为了应对高速扩张的下游需求，目前泰国工厂的二期正顺利推进，预计将于2024Q4 建成。产能的扩充对明年的高速率产品下游需求形成保障，亦对明年公司的业绩增长形成一定支撑。

    投资建议与盈利预测

    作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026 年，公司营业收入分别为62.44、90.58、122.51 亿元，归母净利润分别为20.19、27.60和37.45 亿元，对应PE 估值分别为33、24 和18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险